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Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

13.05.2025 / 17:50 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

     Unternehmen:               STEICO SE
     ISIN:                      DE000A0LR936

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      13.05.2025
     Kursziel:                  30,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

FY 2024: Operative Profitabilität und Free Cashflow deutlich verbessert

STEICO hat jüngst den Geschäftsbericht 2024 vorgelegt und damit die früh im
Januar veröffentlichten vorläufigen Zahlen bestätigt.

Kerngeschäft mit überproportionalem Wachstum: Der Konzern-Umsatz entsprach
mit 376,3 Mio. EUR (+3,0% yoy) dem vorab gemeldeten Wert. Dabei legte das
Geschäft mit Holzfaser-Dämmplatten überproportional um 5,7% yoy auf 252,6
Mio. EUR zu und trug rund 67,1% zum Gesamtumsatz bei. Der von schwachen
Neubauzahlen und durch die Verbilligung von klassischem Konstruktionsholz
beeinträchtigte Bereich Stegträger erfuhr hingegen einen Umsatzrückgang von
2,6% yoy auf 48,9 Mio. EUR. Im drittgrößten Produktsegment
Furnierschichtholz stiegen die Erlöse mit +3,1% yoy auf 42,6 Mio. EUR im
Einklang mit der Topline des Unternehmens. Das jeweils zweistellige
Volumenwachstum in den drei dargestellten Bereichen (Dämmstoffe: +10% yoy;
Stegträger: +12% yoy; Furnierschichtholz: +10% yoy) verdeutlicht u.E., dass
STEICO aufgrund des angespannten Wettbewerbsumfelds in gewissem Umfang
Preisnachlässe gewähren musste. Allerdings wurden laut Unternehmen im
Hinblick auf weiteres Wachstum im Geschäftsjahr 2025 in den
nachfrageschwächeren Wintermonaten auch Lagerbestände aufgebaut. Aufgrund
dessen erhöhte sich die Gesamtleistung des Konzerns um 6,6% yoy auf 380,2
Mio. EUR.

Operative Profitabilität deutlich verbessert: Auch das EBIT i.H.v. 36,0 Mio.
EUR wich nicht nennenswert vom vorläufigen Wert ab. Dabei konnte der rein
operative, d.h. um Effekte aus Währungssicherungsgeschäften und dem Verkauf
von CO2-Zertifikaten bereinigte Ergebnisanteil signifikant auf 19,5 Mio. EUR
(Vj.: 2,2 Mio. EUR) gesteigert werden. Die operative EBIT-Marge (bezogen auf
den Umsatz) belief sich damit auf 5,2% (Vj.: 0,6%). Angesichts eines besser
als erwarteten Finanzergebnisses und einer geringeren Steuerlast fiel der
Jahresüberschuss mit 19,3 Mio. EUR (EPS: 1,37 EUR) höher aus als von uns
erwartet (MONe: 17,4 Mio. EUR). Gleiches gilt für den Free Cashflow i.H.v.
29,4 Mio. EUR (Vj.: -33,7 Mio. EUR; MONe: 27,1 Mio. EUR), der durch das nach
Fertigstellung der Produktionsanlagen am neuen Werk in Gromadka (Polen)
gesunkene CAPEX-Volumen erwartungsgemäß deutlich ins Plus drehte. Vor diesem
Hintergrund stellt der Dividendenvorschlag von 0,20 EUR je Aktie (MONe: 0,45
EUR) eine gewisse Enttäuschung dar. Die HV findet am 20. Juni statt.

Operative Prognosen unverändert: Für 2025 rechnet das STEICO-Direktorium mit
einem Umsatzwachstum von 3% yoy auf rund 388 Mio. EUR und einem EBIT von 27
bis 35 Mio. EUR. Nachdem zwischenzeitlich bereits über ein gelungenes erstes
Quartal berichtet worden war (Umsatz: +6,2% yoy auf 101,8 Mio. EUR;
operatives EBIT: +61,5% yoy auf 4,2 Mio. EUR; vgl. Comment vom 23.04.2025)
gehen wir trotz der im laufenden Jahr vermutlich noch stotternden
Wohnbaukonjunktur von einer anhaltenden Outperformance des Holzbaus aus und
halten an unseren operativen Prognosen für 2025 ff. fest. So waren laut dem
Bundesverband Deutscher Fertigbau e.V. die Baugenehmigungszahlen für
Einfamilienhäuser in 2024 zwar um 20% yoy rückläufig, doch erreichte der
HolzFertigbauanteil bei Ein- und Zweifamilienhäusern ein Allzeithoch von
26,1% (Vj.: 24,5%).

Fazit: STEICO hat die operative Talsohle u.E. weitgehend durchschritten und
sollte von einer Belebung der Baukonjunktur spürbar profitieren. Wir
bekräftigen das Rating 'Kaufen' und unser Kursziel von 30,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32592.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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