Märkte & Kurse

    ^
Original-Research: UmweltBank AG - von Montega AG

05.08.2024 / 16:32 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von Montega AG zu UmweltBank AG

     Unternehmen:               UmweltBank AG
     ISIN:                      DE0005570808

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      05.08.2024
     Kursziel:                  8,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

Passivgeschäft auch in Q2 mit starker Dynamik - Girokonto für Q2/25
angekündigt

Die UmweltBank hat jüngst Q2-Zahlen vermeldet, die ergebnisseitig über
unseren Erwartungen lagen. Dies ist einerseits auf hohe Veräußerungsgewinne
bei dem Verkauf von vier Windkraft- und zwei Immobilienbeteiligungen und
andererseits auf eine nachträglich geänderte Bewertung von Wertpapieren
seitens des Wirtschaftsprüfers zurückzuführen, die den Gewinn in 2024 um rd.
10,0 Mio. erhöhen und den Gewinn 2023 rückwirkend um den gleichen Betrag
senken wird. Die Guidance wurde dementsprechend um 10,0 Mio. EUR auf ein EBT
von -5,0 bis -10,0 Mio. EUR erhöht.

Vollständige Digitalisierung der Sparprodukte trägt Früchte: Nachdem der
neue CEO sämtliche Antragsstrecken digitalisiert und eine neue mobile App
gelauncht hat, zogen in Q2 sowohl das Einlagevolumen (+10,3% qoq) auf den
Rekordwert von 3,4 Mrd. EUR als auch die Kundenzahl um 5 Tsd. auf 140 Tsd.
Kunden an (+3,7% qoq). Damit übertraf die Bank unsere Schätzungen (3,2 Mrd.
EUR) des Einlagevolumens deutlich.

Kreditneugeschäft erwartungsgemäß auf niedrigem Niveau: Auf Seite des
Kreditgeschäfts konnte das Kreditvolumen ggü. Ende 2023 (3,72 Mrd. EUR)
nahezu stabil bei 3,55 Mrd. EUR gehalten werden. Wie erwartet, zog das
Neugeschäft u.a. aufgrund der weiterhin beschränkten Eigenmittel auch in Q2
nicht an (Neugeschäft Q2/24: 23 Mio. EUR nach 25 Mio. EUR in Q1/24), sodass
zum Halbjahr 48 Mio. EUR der avisierten 250 Mio. EUR Neugeschäft eingeloggt
wurden. Der Vorstand bestätigte indes das Ziel, im FY ein Neugeschäft i.H.v.
250 Mio. EUR abzuschließen. Wir halten dies angesichts der hohen
Finanzierungsanfragen (Ende H1: 600 Mio. EUR) weiter für realistisch. Auch
die deutlich gestiegene Eigenmittelquote von 16,7% (Ende 2023: 15,6%) dürfte
dies zulassen (Mindestanforderung: 15,55%).

Veräußerungsgewinne führen zu positivem EBT: In H1 stiegen die Gesamterträge
um 26,9% yoy von 30,1 Mio. EUR auf 38,2 Mio. EUR an, was auf hohe
Veräußerungserlöse (MONe: 17,0 Mio. EUR) zurückzuführen ist. Bereinigt man
diese, sanken die Gesamterträge nach unseren Prognosen um 29,5% yoy auf 21,2
Mio. EUR. Ursächlich war hierfür primär das niedrigere Zinsergebnis, was
ggü. dem Vj. um 29,0% auf 17,9 Mio. sank. Aufgrund der erfolgten
Neupositionierung des Treasury-Buchs rechnen wir in H2 mit einem steigenden
Zinsergebnis (MONe: 23,1 Mio. EUR). Auf Kostenseite ergab sich auf Ebene der
Personalkosten eine Steigerung um 12,1% yoy auf 13,8 Mio. EUR. Wir gehen
weiter davon aus, dass der Personalaufbau nahezu abgeschlossen und die
Steigerungen in den Folgejahren im niedrigen einstelligen Prozentbereich
liegen werden. Da wir in H2 keine Veräußerungsgewinne prognostizieren,
rechnen wir in H2 mit einem negativen Ergebnis von -14,5 Mio. EUR und einem
FY-Ergebnis (-8,9 Mio. EUR) im Guidancekorridor.

Gamechanger Girokonto - Launch in Q2/25 geplant: Bereits in unserer Anfang
Juli erschienenen Initialstudie wiesen wir daraufhin, dass die Erweiterung
der Retail-Produktpalette durch den Wechsel des Kernbankensystems möglich
sein dürfte. Dabei stufen wir das Potenzial des Girokontos inkl. Karten
weiterhin als sehr hoch ein, da viele UmweltBank-Kunden dadurch keinen
anderen Banking-Partner mehr benötigen und das Gesamtangebot für den Kunden
komfortabler wird. Wir gehen davon aus, dass viele Bestandskunden das neue
Konto nutzen werden und das Gesamtangebot der Bank im Wettbewerbsvergleich
deutlich attraktiver wird, was die Kundengewinnung u.E. immens erleichtern
und beschleunigen dürfte. In der Folge sollte u.E. auch das Einlagevolumen
pro Kunde durch Verlagerungen der Konten signifikant steigen. Laut Vorstand
kann mit einem durchschnittlichen Break-Even des Girokontos nach zwei Jahren
gerechnet werden. Die Kundengewinnungskosten beziffert die Bank auf ein
branchenübliches Niveau von 70 bis 100 EUR/Kunde, was wir als realistisch
einstufen.

Fazit: Die UmweltBank hat in Q2 ein starkes Wachstum im Passivgeschäft
erzielen können. Die Eigenmittelquote konnte durch die in Q1 kommunizierten
Maßnahmen wie erwartet deutlich gesteigert werden, sodass in H2
Opportunitäten im Kreditneugeschäft realisiert werden können. Wir bestätigen
unser Rating und unser Kursziel von 8,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30377.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate
News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.
Medienarchiv unter https://eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

1961245 05.08.2024 CET/CEST

°