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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG

19.07.2024 / 16:31 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CENIT AG

     Unternehmen:               CENIT AG
     ISIN:                      DE0005407100

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      19.07.2024
     Kursziel:                  23,00 EUR (zuvor: 22,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

CENIT verkündet Übernahme in den USA zur Stärkung des SAP-Bereichs

CENIT hat jüngst die avisierte Übernahme in den USA verkündet. Dabei wurden
60% der u.E. profitablen und stark wachsenden Analysis Prime LLC erworben,
die zu den führenden SAP Planning- und Analytics-Partnern zählt. Das
bisherige Management bleibt in Einklang mit der M&A-Strategie von CENIT
mittelfristig signifikant am Unternehmen beteiligt und wird weiter die
Geschäftsführung inne haben. Wir gehen davon aus, dass die restlichen
Anteile mittelfrisitg zu einem bereits festgelegten Multiple erworben werden
können.

SAP-Geschäft und US-Präsenz signifikant verstärkt: Die getätigte Akquisition
ist angesichts ihrer Größe (erwarteter Jahresumsatz 2024: rd. 25 Mio. EUR;
72 Mitarbeiter) und ihrer strategischen Relevanz von hoher Bedeutung für den
Konzern. So werden einerseits das Lösungsportfolio sowie die personellen
Kapazitäten rund um die ERP-Software SAP erweitert, die u.E. bei einem
Großteil der CENIT-Kunden neben der PLM-Software von Dassault die wichtigste
Software darstellt. Andererseits erhöht sich das US-Exposure auf ca. 15% des
Konzernumsatzes und trägt damit zur Diversifizierung des hohen Deutschland-
bzw. Frankreichanteils bei (2023: 65% bzw. 22% des Umsatzes).

Attraktive Deal-Ausgestaltung erwartet: Zukünftig wird das Target für etwas
mehr als 10% des Konzernumsatzes stehen und angesichts einer von uns
erwarteten EBIT-Marge von ca. 17% (vor PPA-Abschreibungen) und einem EBIT
von 4,3 Mio. EUR (vor PPA) einen nochmals höheren EBIT-Anteil ausmachen. Wir
rechnen damit, dass der nicht genannte Kaufpreis für 60% der Anteile bei ca.
17 Mio. EUR liegt, was einer Bewertung des 6,6-fachen EBIT (vor PPA) und
ohne Wachstum und Margenausweitung einer wertschaffenden Nachsteuerrendite
von 10,6% auf das eingesetzte Kapital entspricht. Während wir keine
Margenausweitung antizipieren, gehen wir von einem nachhaltigen
Umsatzwachstum von rund 10% p.a. aus. Aufgrund der hohen
Unternehmensqualität des Targets dürfte CENIT u.E. einen vergleichweise
hohen 'Earn-Out' bzw. Kaufpreis für die restlichen Anteile vereinbart haben,
der jedoch erst mittelfristig und unter der Prämisse einer erfolgreichen
Unternehmensentwicklung fällig werden dürfte.

Prognoseanpassung um M&A-Beiträge: Wir gehen davon aus, dass Analysis Prime
ab September 2024 konsolidiert werden kann und erwarten angesichts der dann
nur 4-monatigen Konsolidierung und den typischen M&A-Kosten für
internationale Akquisitionen sowie PPA-Abschreibungen auf EBIT-Ebene einen
Beitrag von 0,7 Mio. EUR in 2024. In 2025 erwarten wir einen EBITDA-Beitrag
i.H.v. 4,5 Mio. EUR sowie einen EBIT-Beitrag i.H.v. 2,5 Mio. EUR (nach
PPA-Abschreibungen). Auch nach der Übernahme dürfte CENIT noch über
Liquiditätsreserven i.H.v. ca. 15 Mio. EUR verfügen und sollte
dementsprechend in der Lage sein, weitere Akquisitionen ohne neue
Schuldenaufnahme zu stemmen.

Fazit: Mit der jüngsten Übernahme hat CENIT seine Position als
ganzheitlicher Digitalisierungsspezialist in den Bereichen PLM, ERP sowie
Data Analytics nochmals deutlich verstärkt. Die Übernahme wird u.E. ab 2025
einen nenneswert positiven Ergebnisbeitrag leisten. Nach Anpassung unserer
Prognosen und Berücksichtigung des Kaufpreises bekräftigen wir das
Kaufen-Votum mit einem erhöhten Kursziel von 23,00 EUR (zuvor: 22,00 EUR).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30259.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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