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Original-Research: TAKKT AG - von Montega AG

30.07.2025 / 17:30 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu TAKKT AG

     Unternehmen:               TAKKT AG
     ISIN:                      DE0007446007

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      30.07.2025
     Kursziel:                  9,00 EUR (zuvor: 11,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christian Bruns, CFA

Vorsichtigerer Blick auf H2 führt zu Guidance-Reduktion

TAKKTs Halbjahresbericht zeigt eine nur wenig gebremste Abwärtsentwicklung
in Q2. Das Management rechnet nicht mehr mit einer signifikanten
Verbesserung in der zweiten Jahreshälfte und reduzierte die
Gesamtjahresguidance.

[Tabelle]

Verhaltene Geschäftsentwicklung in Q2 - Shared Service Center soll
Einsparungen bringen: TAKKT berichtete im zweiten Quartal 2025 einen
Umsatzrückgang um 7,7% yoy (organisch: -5,7%) auf 240,3 Mio. EUR. Damit
verringerte sich das organische Abwärtsmomentum allerdings nur unwesentlich
(Q1/25: -7,5%; Q4/24: -11,5%; Q3/24: -14,1%; Q2/24: -19,0%), was trotz der
Kundenzurückhaltung angesichts der Zollproblematik u.E. nach nun schon zehn
aufeinander folgenden Quartalen mit anhaltenden Umsatzrückgängen eine
unbefriedigende Performance darstellt. Nur TAKKTs kleinstes Segment
Foodservice (FS) schaffte ein positives organisches Wachstum (+1,4%), das
u.E. allerdings eher auf eine anspruchslose Vergleichsbasis zurückzuführen
ist. TAKKTs bereinigte EBITDA-Marge belief sich auf 3,6% (nach 4,9% in Q1
und 6,6% im Vorjahresquartal). Der generierte FCF war mit -4,3 Mio. EUR
(Q1/25: -5,0 Mio. EUR) negativ. Die Auslagerung von Prozessen im Kernsegment
I&P in ein Shared Service Center in Ungarn soll dazu beitragen, die
Kostenbasis um 30 Mio. EUR zu senken, wird aber die ao. Kosten in 2025 auf
ca. 17-20 Mio. EUR (2024: 17,1 Mio. EUR) steigen lassen.

Keine wesentliche Verbesserung für H2 mehr erwartet - Guidance gesenkt:
Während wir bereits mit schwachen Q2-Zahlen gerechnet hatten, die auch schon
im Q1-Call angedeutet wurden, sind wir überrascht von der Rücknahme der
Gesamtjahresguidance. Diese beruht auf der Annahme, dass es auch im zweiten
Halbjahr 2025 zu keiner wesentlichen Verbesserung des Geschäftsverlaufs
kommt. So erwartet das Management für 2025 eine organischen
Umsatzentwicklung i.H.v. -9% bis -2% (zuvor zwischen -4% und +6%), obwohl
sich der Auftragseingang im Juli etwas verbesserte. Während DOGE das
Geschäft mit amerikanischen Büromöbeln weiter belasten dürfte, sorgen
verbesserte PMIs sowie die höhere Planungssicherheit nach der Zolleinigung
für TAKKTs Kunden aus der Automobilbranche für Hoffnung auf eine Trendwende
in H2. Die bereinigte EBITDA-Marge soll 2025 zwischen 4% und 6% liegen
(zuvor: 6% bis 8%).

Positiver FCF und Dividende angestrebt: TAKKTs Management erwartet für FY
2025 einen positiven FCF im niedrigen bis mittleren zweistelligen
Mio.-Euro-Bereich. Dazu sollen Vorräte abgebaut werden und der Cash
Conversion Cycle um 5-10 Tage reduziert werden. Das Unternehmen bekräftigte
die Absicht, eine Dividende auszuschütten und bestätigte die bestehende
Dividendenpolitik. Diese sieht bisher eine jährliche 'Basisdividende' von
0,60 EUR je Aktie vor. Eine Basisdividende in dieser Höhe entspricht einer
Ausschüttung i.H.v. 38,4 Mio. EUR und setzt u.E. einen FCF in ähnlicher Höhe
voraus. Dieser erscheint uns als operativer FCF ambitioniert und nur im
Zusammenhang mit der Veräußerung der Tochtergesellschaft D2G oder einer
Saleand-lease-back-Transaktion als erreichbar. Wir haben unsere
Dividendenerwartungen vorsichtigerweise auf 0,45 EUR (zuvor: 0,60 EUR) je
Aktie gesenkt.

Fazit: Wir haben unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen deutlich angepasst und
im TV unseres DCF-Modells die EBITDA-Marge von 10,5% auf 10,0% reduziert.
Dadurch sinkt das von uns ermittelte Kursziel auf 9,00 EUR (zuvor: 11,00
EUR). Auf dem aktuellen Kursniveau (15-Jahrestief) bestätigen wir unsere
Kaufempfehlung.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit
klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst
Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch
erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als
ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert
sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung
von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig
orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär
aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega
zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde
Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen
Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=0b48be8d2094d5077561dc9621852d38

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