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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

14.05.2025 / 17:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

     Unternehmen:               Knaus Tabbert AG
     ISIN:                      DE000A2YN504

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      14.05.2025
     Kursziel:                  28,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Ingo Schmidt, CIIA; Tim Kruse, CFA

Übergangsjahr mit operativer Talsohle in Q1 - Fokus bleibt auf
Stabilisierung und Effizienz

Knaus Tabbert hat am 14. Mai die Zahlen für das erste Quartal 2025
veröffentlicht. Das Unternehmen operiert derzeit in einem durch hohe
Lagerbestände im Handel, verhaltene Endkundennachfrage und zunehmende Preis-
und Finanzierungssensibilität geprägten Marktumfeld. Die operative Talsohle
scheint mit dem ersten Quartal erreicht, auch wenn Umsatz und Profitabilität
stark rückläufig waren.

[Tabelle]

Der Umsatzeinbruch in Q1 spiegelt die bewusste Drosselung der Produktion im
Rahmen der Bestandsoptimierung sowie den verzögerten Wiederanlauf in
Jandelsbrunn und Nagyoroszi wider. Entsprechend sank der Konzernumsatz um
21,5% yoy auf 295,4 Mio. EUR. Während der Rückgang im Premiumsegment bei
27,0% yoy lag (239,4 Mio. EUR), konnte das Luxussegment - begünstigt durch
Bestandsverkäufe - um 14,8% yoy zulegen. Die Zahl verkaufter Fahrzeuge fiel
um 25,4% yoy auf 5.664 Einheiten. Besonders betroffen war das
Reisemobilsegment mit einem Rückgang von gut 30%, während Wohnwagen und
Camper Vans geringfügig besser abschnitten. Die deutlich niedrigere
Auslastung sowie der erhöhte Materialkostenanteil - u.a. infolge von
Rücknahmeverpflichtungen gegenüber insolventen Händlern - wirkten sich auch
spürbar auf die Profitabilität aus. Das bereinigte EBITDA lag mit 8,5 Mio.
EUR um 77,6% unter dem Vorjahreswert. Die EBITDA-Marge ging entsprechend auf
2,9% zurück (Vorjahr: 10,3 %). Der Auftragsbestand zum 31. März lag mit 341
Mio. EUR rund 45% unter dem Vorjahresniveau und unterstreicht die derzeit
verhaltene Marktdynamik. Positiv entwickelte sich hingegen der Free
Cashflow, der auf 14,6 Mio. EUR (Vorjahr: 1,1 Mio. EUR) verbessert wurde.
Hierzu trugen vor allem Optimierungen des Working Capital (u.a. Reduktion
der Vorräte) aber auch ein diszipliniertes Investitionsverhalten bei.

Prognose bestätigt: Das Management hat die Jahresziele bekräftigt und strebt
Erlöse von rund 1 Mrd. EUR sowie eine bereinigte EBITDA-Marge von 5,0 bis
6,5% an. Dabei sollen die eingeleiteten Kostensenkungsmaßnahmen, darunter
die deutliche Reduktion von Leiharbeit und operativen Gemeinkosten, im
weiteren Jahresverlauf zunehmend Ergebnisbeiträge liefern. Diese Ziele
scheinen vor dem Hintergrund des geringen Auftragsbestandes ambitioniert und
setzen eine spürbare Nachfragebelebung in den kommenden Quartalen voraus.
Aufgrund des bis zuletzt schwierigen Marktumfeldes bleiben wir mit unseren
Prognosen etwas unterhalb der Konzernziele.

Fazit: Die Entwicklung in Q1 deckt sich mit unseren Erwartungen und macht
nochmal deutlich, dass 2025 ein Übergangsjahr mit klarer Fokussierung auf
Kostenkontrolle und Lagerabbau sein wird. Während wir kurzfristige Impulse
für die Aktie erst mit einem Anziehen von Ordereingängen und Auftragsbestand
im späteren Jahresverlauf erwarten, bleiben die mittelfristigen Perspektiven
u.E. intakt. Wir bestätigen unser Kaufen-Votum mit einem Kursziel von 28,00
EUR



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32608.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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