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Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

23.04.2025 / 16:34 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

     Unternehmen:               STEICO SE
     ISIN:                      DE000A0LR936

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      23.04.2025
     Kursziel:                  30,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

Topline und operatives EBIT in Q1 deutlich verbessert

STEICO hat gestern die Zahlen zum ersten Quartal 2025 bekannt gegeben, die
eine Erholung der Topline und eine spürbare operative Ergebnisverbesserung
kennzeichnen.

Robuster Holzbau: In Q1 erzielte STEICO trotz einer anhaltend schwachen
Baukonjunktur ein Umsatzwachstum von 6,2% yoy auf 101,8 Mio. EUR, was laut
Unternehmen sowohl auf die relative Stärke des Holzbaus als auch eine
steigende Sanierungstätigkeit in vielen Märkten sowie die zunehmende
Marktdurchdringung in attraktiven Wachstumsmärkten und -segmenten
zurückzuführen ist. Das berichtete EBIT lag mit 8,9 Mio. EUR zwar unter
Vorjahr (10,8 Mio. EUR), allerdings fielen die nicht-operativen Erträge aus
der EUR/PLNWährungssicherung mit 2,4 Mio. EUR (Vj.: 7,4 Mio. EUR)
erwartungsgemäß deutlich geringer aus, was durch die gestiegenen Erträge aus
dem Verkauf von nicht benötigten CO2-Zertifikaten i.H.v. 2,3 Mio. EUR (Vj:
0,8 Mio. EUR) nicht vollends kompensiert wurde. Operativ stieg das Ergebnis
somit um ca. 61,5% yoy auf rund 4,2 Mio. EUR.

Defensiver Ausblick: Für das Gesamtjahr 2025 sieht STEICO 'noch keine
nachhaltige Belebung der Baukonjunktur' und erwartet ein Wachstum von 3% yoy
auf rund 388 Mio. EUR und ein EBIT zwischen rund 27 und 35 Mio. EUR. Während
sich die Umsatz-Guidance weitgehend mit unseren Prognosen deckt, erachten
wir den Ergebnisausblick aufgrund der Verfehlung im Vorjahr als vorsichtig
gewählt. Zur Erinnerung: In 2024 wurde die EBITGuidance zunächst zweimal
angehoben und im Dezember überraschend auf ein EBIT zwischen 38 und 40 Mio.
EUR (zuvor: 53-55 Mio. EUR) reduziert (vgl. Comment vom 16.12.2024). Gemäß
den gemeldeten Vorabzahlen verfehlte das EBIT in 2024 mit 36,1 Mio. EUR
(MONe: 38,7 Mio. EUR) jedoch die finale Zielbandbreite, was der Vorstand
u.a. auf erhöhte Kosten für Reparatur- und Wartungsarbeiten, zusätzliche
Abschreibungen auf Vorräte sowie Einmaleffekte bei den Personalkosten
zurückführte. Den Geschäftsbericht wird das Unternehmen voraussichtlich am
30. April vorlegen.

Visible Impulse für (nachhaltiges) Bauen: Wir bleiben mit unseren Prognosen
kurzund vor allem mittelfristig optimistisch positioniert. Zwar geht der
Hauptverband der Deutschen Bauindustrie für 2025 von einem weiteren Rückgang
im Wohnungsbau i.H.v. 5,0% yoy (2024: -7,0% yoy) aus, doch sollte die
Outperformance des Holzbaus in STEICOs Heimatmarkt (MONe: Umsatzanteil
Deutschland ca. 35%) anhalten. Zudem dürften die geplanten Initiativen der
designierten neuen Bundesregierung den Sektor insgesamt beflügeln. So
kündigt der Koalitionsvertrag zwischen CDU/CSU und SPD neben einem
'Wohnungsbau-Turbo' auch an, die Förderfähigkeit des
Energieeffizienzhausstandards 55 zur Aktivierung des Bauüberhangs zeitlich
befristet wiederherzustellen, was auch der Bauhauptverband lobend hervorhob.
Die EH55-Neubauförderung hatte die AmpelRegierung zum 01. Februar 2022
überraschend gestoppt. Vor diesem Hintergrund rechnen wir nach einer
stabilen Entwicklung in 2025 mit zunehmend dynamischem Wachstum in 2026 ff.,
das auch durch die fortschreitende Kooperation mit Kingspan befeuert werden
dürfte. Die Auswirkungen der aktuellen Zollstreitigkeiten erachten wir
angesichts des sehr geringen US-Exposures (MONe: ca. 2%) dagegen als
unerheblich.

Fazit: Wenngleich der u.E. defensive Ausblick etwas Enttäuschungspotenzial
birgt, sollte STEICO als starker Nischenplayer von den Erholungs- und
Nachholeffekten im Bau über Gebühr profitieren können. Wir erachten das
Unternehmen angesichts der Perspektiven als fundamental unterbewertet (KBV:
0,9x) und bestätigen Rating und Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32338.pdf
Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier
downloaden: https://www.appairtime.com/

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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