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Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

22.04.2025 / 10:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

     Unternehmen:               Cenit AG
     ISIN:                      DE0005407100

     Anlass der Studie:         Researchstudie (Anno)
     Empfehlung:                KAUFEN
     Kursziel:                  19,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    31.12.2025
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                   Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Nach Übergangsjahr 2025 deutliche Ergebnisverbesserung erwartet;
M&A-Aktivität rückt zunächst in den Hintergrund

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2024 erzielte die CENIT AG mit Umsatzerlösen
in Höhe von 207,33 Mio. EUR (VJ: 184,72 Mio. EUR) einen sichtbaren Umsatzsprung
von 12,2 %. Damit wurde die im Oktober angepasste Guidance, die Umsatzerlöse
in Höhe von 205 bis 210 Mio. EUR in Aussicht stellte, voll erfüllt. Die
erstmalige Einbeziehung der Umsätze der in 2024 akquirierten Unternehmen CCE
und Analysis Prime war für Umsatzerlöse in Höhe von 12,95 Mio. EUR
verantwortlich, so dass die Gesellschaft ein organisches Umsatzwachstum von
5,2 % ausweist. Dies liegt leicht über dem internen Ziel eines organischen
Wachstums von mindestens 5,0 %.

Alle Produktsegmente trugen mit einem mindestens zweistelligen
Umsatzwachstum zum Umsatzanstieg bei. Während sowohl die Serviceerlöse
(+14,7 %) als auch die Fremdsoftwareerlöse (+10,7 %) unter anderem vom
anorganischen Wachstum profitierten, legten die Eigensoftwareerlöse mit 14,8
% ebenfalls dynamisch zu. Zwar liegt der Umsatzanteil dieses besonders
wertschöpfungsstarken Produktbereichs mit 9,3 % noch unter der Marke von
10,0 %, die Akquisitionen der letzten Jahre wirkten sich hier jedoch
verwässernd aus.

Unter anderem haben die M&A bedingten Nebenkosten (1,12 Mio. EUR) sowie der
flachere Ergebnisanstieg im traditionell ergebnisstarken vierten Quartal zu
einem nur unterproportionalen Anstieg des EBITDA um 5,2 % auf 17,26 Mio. EUR
(VJ: 16,41 Mio. EUR) geführt. Ohne Berücksichtigung der Sondereffekte hätte
die CENIT AG eine EBITDA Steigerung von 12,0 % ausgewiesen. Unterhalb des
EBITDA machen sich die angelaufenen PPA Abschreibungen der letzten
Akquisitionen bemerkbar, was zu einem Rückgang des EBIT um -19,9 % auf 7,38
Mio. EUR (VJ: 9,22 Mio. EUR) führte. Dass entgegen den Erwartungen ein negatives
Periodenergebnis von -1,94 Mio. EUR (VJ: 4,50 Mio. EUR) ausgewiesen werden
musste, ist ausschließlich auf außerordentliche Abschreibungen auf
Finanzinstrumente in Höhe von 5,60 Mio. EUR zurückzuführen. Hier musste eine
Finanzbeteiligung (ASCon) vollständig abgeschrieben werden.

Für das laufende Geschäftsjahr rechnet das CENIT Management mit einem
Übergangsjahr, in dem das anorganische Wachstum ausgesetzt wird und
gleichzeitig der Fokus auf internen Prozessen zur Verbesserung der
Profitabilität liegt. Mit der erstmaligen ganzjährigen Einbeziehung von
Analysis Prime in 2025 soll der Konzernumsatz deutlich auf 229 Mio. EUR - 234
Mio. EUR und das EBITA (EBIT vor PPA Abschreibungen) leicht auf 12,4 Mio. EUR
(VJ.: 11,35 Mio. EUR) steigen. Darin enthalten sind
Restrukturierungsaufwendungen in Höhe von rund 4,0 Mio. EUR.

Für das Geschäftsjahr 2025 rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 230,22
Mio. EUR und unterstellen dabei neben dem Basiseffekt der Analysis Prime ein
Umsatzwachstum von 3,0 %. Für die beiden folgenden Geschäftsjahre
unterstellen wir ein organisches Umsatzwachstum von jeweils leicht über 5,0
%. Nach den Restrukturierungsaufwendungen in 2025 sollten ab dem kommenden
Geschäftsjahr 2026 wieder Margensteigerungen erreicht werden (Einspareffekt:
ca. 5,0 Mio. EUR). Für 2025 erwarten wir ein EBITA von 12,40 Mio. EUR
(EBITA-Marge: 5,4 %) und kalkulieren bis 2027 mit einem sukzessiven Anstieg
der Marge auf 8,4 %

Das DCF-Bewertungsergebnis ist mit 19,00 EUR/Aktie unverändert. Dabei stehen
marginalen Veränderungen bei den Prognosen der Geschäftsjahre 2025 und 2026
die erstmalige Hereinnahme des Geschäftsjahres 2027 in den Prognosezeitraum
gegenüber, so dass sich etwaige Bewertungsänderungen gegenseitig aufheben.
Wir vergeben weiter das Rating KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32286.pdf

Kontakt für Rückfragen:
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 22.04.2025 (08:12 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 22.04.2025 (10:00 Uhr)

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