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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG

15.04.2025 / 13:30 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CENIT AG

     Unternehmen:               CENIT AG
     ISIN:                      DE0005407100

     Anlass der Studie:         CENIT AG
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      15.04.2025
     Kursziel:                  15,00 EUR (zuvor: 16,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Kai Kindermann; Christoph Hoffmann

Restrukturierung und globale Unsicherheiten dürften 2025 zum Übergangsjahr
machen

CENIT hat kürzlich finale Geschäftszahlen für 2024 veröffentlicht, die
unsere angepassten Erwartungen leicht übertroffen haben. In 2025 dürfte sich
CENIT u.E. einer abflachenden Nachfragedynamik in mehreren Branchen
gegenübersehen.

[Tabelle]

M&A-Strategie treibt Umsatzwachstum: Durch ein organisches Wachstum von 5,2%
yoy sowie anorganische Zuwächse ergab sich 2024 insgesamt ein zweistelliges
Umsatzplus von 12,2% yoy auf 207,3 Mio. EUR, was innerhalb der im Oktober
angepassten Guidance von 205,0-210,0 Mio. EUR liegt. Die Umsatzguidance für
2025 von 229,0-234,0 Mio. EUR impliziert u.E. neben einem organischen
Wachstum von rd. 57% yoy für Analysis Prime von 16,9 auf 26,0-27,0 Mio. EUR
auch organisches Wachstum des restlichen Konzerns von u.E. ca. 1,1% bis
3,3%. Dabei setzt die Guidance keine wesentlichen negativen wirtschaftlichen
Auswirkungen durch Konflikte in Nahost/Ukraine und der aktuellen Weltpolitik
auf die Kundensegmente voraus. Während der hohe Auftragsbestand von 81,1
Mio. EUR (Vj.: 57,5 Mio. EUR; Q3/24: 76,8 Mio. EUR) sowie das laut Vorstand
insb. im margenstarken SAP-PLM-Bereich zunehmende Kundeninteresse
unterstützend wirken sollten, erwarten wir ab Q2/25 eine gedämpfte Nachfrage
und schließen auch Auftragsverschiebungen nicht aus, sodass wir im
Gesamtjahr einen Umsatz von 223,1 Mio. EUR prognostizieren.

Deutsche Kerneinheit schwächelt - Makro-Gegenwind erwartet: Während die seit
2022 übernommenen Unternehmen überwiegend zweistellige EBIT-Margen erzielen
und die französische Tochter einen Rekordgewinn von 6,4 Mio. EUR (Vj.: 2,1
Mio. EUR) verbuchen konnte, schwächelte weiterhin die zu restrukturierende
deutsche Einheit des Konzerns. Insbesondere die schlechte Auslastung durch
fehlende Airbus-Abrufe in Q4, ein Anstieg der sonstigen Aufwendungen auf
18,5 Mio. EUR (+20,2% yoy; u.a. M&A-Kosten: 1,1 Mio. EUR) sowie höhere
PPA-Abschreibungen (4,0 Mio. EUR ggü. Vj.: 2,0 Mio. EUR) haben sich hier
negativ ausgewirkt. Die EBITA-Guidance für 2025 von 12,4 Mio. EUR (Vj.: 11,4
Mio. EUR) impliziert u.E. ein EBITA-Wachstum von rd. 5% yoy exklusive
Analysis Prime, wobei wir die Einmalkosten 2024/2025 bereinigen (M&A-Kosten
in 2024, Restrukturierungsaufwand in 2025). Zwar dürften sich die in Q1
zwischenzeitlich erfolgte Airbus-Normalisierung, erste Personaleinsparungen
sowie ein solides erstes Quartal positiv auswirken, jedoch rechnen wir
angesichts des von uns erwarteten niedrigeren Umsatzniveaus mit einem
FY-EBITA von 11,8 Mio. EUR.

Bewertung preist keine Restrukturierungseffekte ein: Mit einem EV/EBITDA
2025e von 5,3 ist die Aktie trotz hoher Restrukturierungsaufwendungen nicht
ambitioniert bewertet. Durch den Wegfall der Einmalaufwendungen und der
Einsparungen sehen wir in 2026 einen Mutliple-Rückgang auf 4,2.

Fazit: CENIT befindet sich '25 in einem Übergangsjahr, das einen wichtigen
Schritt zu dem EBIT-Margenziel von 8,0-10,0% darststellt. Gleichzeitig gehen
wir davon aus, dass wichtige Kundenbranchen (Flugzeugbau, Automotive,
Fertigung) von den steigenden globalen Unsicherheiten betroffen sind, sodass
wir eine unterjährig zurückgehende Nachfrage erwarten. Wir bestätigen unser
'Kaufen'-Rating bei einem reduzierten Kursziel von 15,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32260.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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