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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

20.03.2025 / 15:26 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

     Unternehmen:               Knaus Tabbert AG
     ISIN:                      DE000A2YN504

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      20.03.2025
     Kursziel:                  30,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Tim Kruse, CFA; Ingo Schmidt, CIIA

Licht am Ende des Tunnels

Knaus Tabbert hat vorläufige Geschäftszahlen veröffentlicht, die leicht
unter unseren bereits reduzierten Schätzungen lagen. Während die Erlöse um
24,9% yoy auf 1.082,1 Mio. EUR zurückgingen (MONe: 1.096,4 Mio. EUR), belief
sich das bereinigte EBITDA vor Berücksichtigung signifikanter
Bereinigungseffekte insbesondere im Zusammenhang mit erforderlichen
Restrukturierungsmaßnahmen auf 28,4 Mio. EUR (Vorjahr: 123,8 Mio. EUR),
entsprechend einer (bereinigten) EBITDA-Marge von 2,6%. Wir hatten in der
letzten Kommentierung bereits Strukturanpassungen vorweggenommen. Allerdings
fielen diese noch etwas umfangreicher aus als bislang von uns antizipiert,
sodass wir insgesamt ein negatives EBITDA für 2024 erwarten, gleichzeitig
jedoch geringere Belastungen in 2025 prognostizieren. Der operative Cashflow
dürfte vom Abverkauf von 2.000 Fahrzeugen (Händler und KT kumuliert)
profitiert und dazu beigetragen haben, dass die Lagerbestände zum Jahresende
hin voraussichtlich um die avisierten 50 Mio. EUR reduziert worden sind.

Guidance für 2025 signalisiert Stabilisierung: Auf das laufende
Geschäftsjahr 2025 blickt das Unternehmen verhalten positiv. So soll der
Umsatz mit rund 1.000 Mio. EUR in etwa auf Vorjahresniveau liegen. Rückhalt
dürfte das zuletzt mit über einer halben Milliarde gefüllte Orderbuch geben.
Bei der (bereinigten) EBITDA-Marge wird eine Erholung auf 5,0% bis 6,5%
angestrebt. Hierzu sollen Kostensenkungen resultierend aus den im Januar
2025 umgesetzten Personalanpassungen beitragen. Als Ergebnis wurde der
Personalbestand im Zeitraum von Oktober 2024 bis Februar 2025 über den Abbau
von Leiharbeit hinaus nochmal um insgesamt rund 15%, verteilt auf alle vier
Standorte, verringert. Hinzu kommen Strukturanpassungen, die u.a.
Budgetkürzungen in der Verwaltung und die Streichung ineffizienter
Entwicklungsprojekte beinhalten. Hierzu gehören unter anderem die
Einstellung des Luxus-Kastenwagens 'KNAUS CASCAN" und der Marke 'XPERIAN".

Gespräche mit Banken: Auch wenn die aktuellen Unternehmensmeldungen hierzu
keine Details enthalten, erwarten wir, dass eine Einigung mit den
finanzierenden Banken noch vor der Veröffentlichung des für den 31. März
angekündigten Geschäftsberichts erfolgt. Eine erfolgreiche Vereinbarung
würde die finanzielle Stabilität von Knaus Tabbert sichern und den Weg für
den geplanten Turnaround weiter ebnen.

Fazit: Nach dem Umsatzeinbruch in 2024 dürfte nunmehr ein 'Übergangsjahr'
folgen, das von nochmals leicht rückläufigen Erlösen, aber auch einer
deutlich verbesserten Kostenbasis und damit einhergehend einer deutlich
verbesserten Marge geprägt sein sollte. Wir bleiben mit unseren
Ergebnisprognosen noch unter der Guidance, da wir auch aufgrund der
erwartungsgemäß verhaltenen Neuzulassungen (YTD: -10% yoy) in den letzten
Monaten einen weiterhin angespannten Absatzmarkt in 2025 erwarten, zumal wir
den Eindruck haben, dass die Wettbewerber bislang verhaltener in den
Kapazitätsanpassungen waren. Die erwartete Einigung mit dem Bankenkonsortium
dürfte im Zusammenspiel mit den harten und raschen Strukturanpassungen die
Basis für einen Turnaround legen, so dass Knaus Tabbert im Falle einer
Aufhellung des Marktumfeldes mit den neuen branchenerfahrenen Zugängen im
Management schnell und dynamisch auf den Wachstumspfad zurückkehren dürfte.
Wir bestätigen daher unsere Kaufen-Empfehlung bei einem unveränderten
Kursziel von 30,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32032.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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