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Original-Research: Cherry SE - von Montega AG

17.02.2025 / 11:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Cherry SE

     Unternehmen:               Cherry SE
     ISIN:                      DE000A3CRRN9

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                n.a.
     seit:                      17.02.2025
     Kursziel:                  n.a.
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Bastian Brach

Erneute Verfehlung der bereits gesenkten Prognose - Rating ausgesetzt

Cherry hat vergangene Woche enttäuschende vorläufige Zahlen kommuniziert und
die Guidance deutlich verfehlt. Im Blickpunkt der Investoren dürfte in den
kommenden Wochen eine notwendige Einigung mit der UniCredit über eine
weitere Verlängerung der Covenant-Aussetzung oder eine Refinanzierung
stehen.

DH&S-Segment als Lichtblick in einem ansonsten schwachen Zahlenwerk: Cherry
erzielte im GJ 2024 einen Umsatz i.H.v. 110,0 Mio. EUR (MONe: 116,0 Mio.
EUR; 2023: 126,5 Mio. EUR; -13,0% yoy), was für das Schlussquartal einen
Umsatzrückgang um rund 30% yoy bedeutet und unter der FY-Prognose von 120
Mio. EUR liegt. Grund hierfür war u.a. die angekündigte Neuaufstellung des
Partnerprogramms im GOP-Segment mit der Reduktion von margenschwachen
Verkäufen an einzelne Distributoren sowie die weiterhin schwache
Konsumneigung im wichtigsten Markt Deutschland. Positiv zeigte sich hingegen
wie in den Vorquartalen das DH&S-Segment mit einer anhaltend starken
Entwicklung, die im Jahresvergleich zu über 30% Erlöswachstum führte und
auch für das laufende Jahr weiteres Wachstum verspricht. Aufgrund der
Verfehlung der Top Line-Guidance lag folgerichtig auch die operative Marge
mit -2% signifikant unterhalb der Prognose von 3%.

Stärkung der Liquiditätsposition weiter als oberste Priorität: Wir hatten
zuletzt die schwache Barmittelposition geflaggt, die zum Ende des dritten
Quartals bei 8,4 Mio. EUR lag und in Verbindung mit der Kreditlinie der
UniCredit über rund 25 Mio. EUR nicht mehr viel Spielraum nach unten ließ.
Im saisonal starken Schlussquartal 2024 (Black Friday & Weihnachtsgeschäft)
dürfte Cherry u.E. durch einen weiteren Abbau des Working Capitals für etwas
Entlastung gesorgt haben, wenngleich diese aufgrund der Umsatzverfehlung
geringer ausfallen sollte als geplant. Wir gehen davon aus, dass sich das
Unternehmen aktuell bereits in Gesprächen mit der UniCredit über eine
Verlängerung der Covenant-Pause über den 31. März 2025 hinaus befindet, die
für ein Fortbestehen der Kreditvereinbarung nötig ist, da die Covenants (Net
Debt/adj. EBITDA <2,25) aktuell deutlich verfehlt werden.

Der Ausgang der Verhandlungen ist aus unserer Sicht aufgrund der schwachen
operativen Entwicklung in Kombination mit der zuletzt geringen
Prognosefähigkeit jedoch ungewiss. Neben einer angestrebten Verlängerung der
Covenant-Pause über März hinaus dürfte Cherry in den kommenden Monaten
Möglichkeiten suchen, um die Cashposition nach der teilweisen Entlastung in
Q4 weiter auszubauen und somit die Kapitalstruktur zu verbessern. Dabei
dürfte insbesondere eine weitere Reduktion des Working Capitals infrage
kommen, indem Zahlungsziele sowohl auf Lieferanten- als auch auf Kundenseite
angepasst werden.

Fazit: Cherry leidet operativ weiter unter dem sehr schwachen Konsum im
Hauptmarkt Deutschland, der zuletzt keine Anzeichen einer Besserung
aufzeigte. Der geringe Cashbestand in Verbindung mit der möglichen
Wiederaufnahme der Covenant-Prüfung kommenden Monat setzt das Unternehmen
weiter unter Druck, kurzfristig Ergebnisse zu liefern. Aufgrund der
weiterhin fehlenden Verlängerung der Covenant-Aussetzung mit dem Kreditgeber
UniCredit setzen wir das Rating bis zu einer Einigung aus.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31787.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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