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Original-Research: Vectron Systems AG - von GBC AG

18.09.2024 / 13:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Vectron Systems AG

     Unternehmen:               Vectron Systems AG
     ISIN:                      DE000A0KEXC7

     Anlass der Studie:         Researchstudie (Anno)
     Empfehlung:                Verkaufen
     Kursziel:                  10,50 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    31.12.2025
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                   Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

- Übernahmeangebot erfolgreich
- Kursziel übererfüllt
- Delisting zum 30.09.2024

Am 14.06.2024 hat die Shift4 Payments Inc. die Aktienmehrheit an der Vectron
AG erworben und Vectron wurde zum 30.06.2024 erstmalig bei der Shift4
vollkonsolidiert. Darüber hinaus steht nunmehr fest, dass die Vectron-Aktien
mit Ablauf des 30.09.2024 nicht mehr an der Frankfurter Wertpapierbörse
notiert sein werden und damit sämtliche Zulassungsfolgepflichten entfallen.
Ob und in welchem Umfang die Aktien an anderen Börsenplätzen handelbar sein
werden, steht derzeit noch nicht fest. Eine aktive Notierung wird von der
Gesellschaft nicht mehr angestrebt. Auch bei einer möglichen weiteren
Handelbarkeit der Vectron-Aktie ist mit einer deutlich geringeren
Handelsliquidität zu rechnen.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2023 hat die Vectron Systems AG auf den
Wachstumspfad zurückgefunden. Mit einem deutlichen Umsatzsprung um 46,8 %
wurde dabei der Vorjahreswert auf 37,02 Mio. EUR (VJ: 25,22 Mio. EUR) spürbar
ausgebaut. Gemessen an der zu Beginn des abgelaufenen Geschäftsjahres
publizierten Guidance, die von einer Umsatzbandbreite von 36,0 bis 37,8 Mio.
EUR ausgegangen war, liegt eine Punktlandung vor. Die starke Umsatzsteigerung
ist dabei in erster Linie den Umsätzen der im Vorjahr erworbenen acardo zu
verdanken, die erstmalig mit 10,63 Mio. EUR zu den Konzern-Umsätzen
beigetragen hat. Ein ähnliches Bild ergibt sich für die ersten sechs Monate
2024, in denen der Wachstumskurs mit einer Umsatzsteigerung von 7,8 % auf
19,98 Mio. EUR (VJ: 18,53 Mio. EUR) fortgesetzt wurde.

Während sich das EBITDA im Geschäftsjahr 2023 aufgrund des starken
Umsatzwachstums deutlich auf 3,72 Mio. EUR (-3,86 Mio. EUR) verbesserte, lag es
im ersten Halbjahr 2024 mit 0,60 Mio. EUR (VJ: 1,66 Mio. EUR) unter unseren
Erwartungen. Zwar belasteten außerordentliche Aufwendungen im Zusammenhang
mit dem Shift4-Vertrag in Höhe von 0,50 Mio. EUR das Ergebnis, aber auch
bereinigt um diese Aufwendungen war die Ergebnisentwicklung rückläufig.
Ursächlich hierfür war ein starker Anstieg der Personalaufwendungen sowie
der sonstigen betrieblichen Aufwendungen.

Nach der erfolgten Übernahme durch Shift4 hat das Management von Vectron die
bisher gültigen Prognosen zurückgenommen. Dies vor dem Hintergrund der sich
aus der Zusammenarbeit mit Shift4 ergebenden Veränderungen in den Preis- und
Angebotsmodellen. Der Vorstand von Vectron plant, die neuen Prognosen für
2024 und 2025 zu veröffentlichen, sobald eine gute Visibilität besteht. Ohne
diese Information berücksichtigen wir in unserer Prognoserechnung die bisher
gültigen Preismodelle und die Entwicklung im ersten Halbjahr 2024. Für das
laufende Geschäftsjahr 2024 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von 40,94 Mio.
Euro und für 2025 in Höhe von 50,09 Mio. Euro. Grundlage hierfür sind die
Einführung neuer digitaler Module sowie eine deutliche Steigerung der
acardo-Umsätze.

Die erwartete Umsatzsteigerung sollte sich in einer überproportionalen
Ergebnisentwicklung widerspiegeln. Für das laufende Geschäftsjahr 2024
unterstellen wir jedoch zunächst, sowohl mit Blick auf die Halbjahreswerte
als auch auf mögliche Sonderaufwendungen im Zusammenhang mit dem
Shift4-Vertrag, eine leicht rückläufige EBITDA-Entwicklung auf 3,13 Mio. EUR
(2023: 3,72 Mio. EUR). Im kommenden Geschäftsjahr erwarten wir dann wieder
einen deutlichen Anstieg des EBITDA auf 7,64 Mio. EUR, was einer zweistelligen
EBITDA-Marge von 15,3 % entsprechen würde.

Als Resultat des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein nahezu unverändertes
Kursziel in Höhe von 10,50 EUR (bisher: 10,00 EUR) ermittelt. Hierhin ist die im
August durchgeführte Kapitalerhöhung in Höhe von 10 % zu einem Preis von
10,50 EUR je Aktie bereits berücksichtigt. Dieses Kursziel liegt auf dem
Niveau des Angebotspreises der Shift4-Unternehmensgruppe in Höhe von 10,50
EUR. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 11,70 EUR vergeben wir das
Rating VERKAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30809.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) der Fertigstellung: 18.09.2024 (11:18 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) der ersten Weitergabe: 18.09.2024 (13:00 Uhr)

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