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Original-Research: MOBOTIX AG - von Montega AG

12.09.2024 / 17:30 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu MOBOTIX AG

     Unternehmen:               MOBOTIX AG
     ISIN:                      DE0005218309

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Halten
     seit:                      12.09.2024
     Kursziel:                  0,60 EUR (zuvor: 1,20 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Miguel Lago Mascato

Neue FY-Guidance und Fokus-Verticals vorgestellt

MOBOTIX hat gestern die Ziele für das laufende Jahr konkretisiert und
weitere Informationen hinsichtlich der eingeleiteten Neuausrichtung des
Geschäftsmodells gegeben, die mit der bereits bekannten, aktualisierten
Mittelfristprognose im Einklang stehen und in den jüngsten Q3-Zahlen
ersichtlich wurden.

Fokussierung auf profitables Geschäft und niedrigeres Geschäftsvolumen: Im
Zuge der stetig verstärkten Wettbewerbsintensität dürfte MOBOTIX u.E. in den
letzten Jahren Marktanteile an die günstigere Konkurrenz aus dem asiatischen
Raum verloren haben. Seit Beginn des letzten Geschäftsjahres fokussiert sich
der Konzern daher nun auf die Verticals, in denen man sich mit den USPs
'Made in Germany' und hoher Produktsicherheit von Wettbewerbern
differenzieren kann. Der Vorstand geht davon aus, auf diese Weise die
Deckungsbeiträge im Geschäft hoch halten zu können. Als jüngstes
Produktbeispiel dient die Healthcare-Lösung NurseAssist, die aus MOBOTIX
Hard- und Software besteht und KI-basiert Bewegungen in
gesundheitskritischen Anwendungsfeldern (Krankenhaus, Altenpflege)
analysiert und bei Stürzen von Patienten das Pflegepersonal alarmiert.
Weiterhin stehen der Ausbau des Lösungsgeschäftes im Software-Bereich und
Kosteneinsparungen v.a. im Personalbereich auf der Vorstandsagenda.

Umsatz- und Profitabilitätspotenzial von VAXTOR enorm: Zusätzlich verfügt
der Konzern mit dem in 2021 akquirierten Software-Startup VAXTOR über ein
interessantes Asset, dessen positive operative Performance nun zunehmend
auch in der Öffentlichkeit kommuniziert wird. So erzielte VAXTOR in H1 eine
Umsatzsteigerung von ca. 30% yoy. Auch ergebnisseitig ist man mit der
Entwicklung der Gesellschaft sehr zufrieden. Im abgelaufenen Jahr
erwirtschaftete das Unternehmen eine EBT-Marge von 39,0% (Vj.: 42,4%) bei
einem Umsatzwachstum von 14,3% (4,7 Mio. EUR). Die hohe Profitabilität wird
laut Management mittelfristig auf dem attraktiven Niveau gehalten werden
können.

Neue Marschroute wird in Kennzahlen erkennbar: In Q3 realisierte MBQ Erlöse
von 12,7 Mio. EUR, wodurch sich nach 9M (GJ-Ende: 30.09.) ein Top
Line-Niveau von 35,6 Mio. EUR ergibt. Aufgrund der veränderten
Geschäftspolitik sind die Vorjahresvergleiche (Q3: -9,9% yoy; 9M: -24,7%
yoy) nicht aufschlussreich. Ergebnisseitig zeigte die Fokussierung auf
Projekte mit niedrigeren Volumina, die angemessene Deckungsbeiträge
erzielen, erste Erfolge. Mit 0,3 Mio. EUR EBIT erzielte MOBOTIX in Q3 wieder
ein positives operatives Ergebnis. Auf 9M-Sicht fuhr das Unternehmen
allerdings noch einen Verlust von -3,0 Mio. EUR ein (Vj.: -1,6 Mio. EUR).

Neue FY-Guidance impliziert Q4-Top Line auf Vorjahresniveau und
Profitabilitätssprung: Für Q4 erwartet der Vorstand gemäß der aktualisierten
Guidance (zuvor: 54 bis 56 Mio. EUR) einen vergleichbaren Rückgang wie im
Vorquartal von -9,6% bis -3,6% yoy. Angesichts der angespannten
makroökonomischen Lage positionieren wir uns am unteren Ende der Guidance.
Ergebnisseitig erwartet der Vorstand nunmehr ein Q4-EBIT von 0,3 bis 1,0
Mio. EUR (zuvor: 3,3 bis 4,0 Mio. EUR; FY-EBIT: 0,3 bis 1,0 Mio. EUR), was
ausgehend vom Guidance-Midpoint einer Marge von 6,7% entspricht (MONe:
5,0%). Im Hinblick auf die FY-Guidance positionieren wir uns auch hier am
unteren Rand.

Neuer Mittelfristplan vorgestellt - profitable Erlöse im Fokus: Ausgehend
von der neuen strategischen Ausrichtung aktualisierte der Vorstand jüngst
seine Mittelfristziele und nutzte den HIT für weitere Ausführungen. Die neue
Marschroute impliziert ein jährliches Wachstum von 7,9% im Durchschnitt bis
2027. Der globale Markt für Sicherheitsvideo-Technologie wächst laut
Marktdaten bis 2028 mit einer CAGR von 11,3%. Die avisierte Top
Line-Entwicklung unterhalb des Branchenwachstums verdeutlicht u.E. die neue
Denkweise des Managements. Mittelfristig soll sich hiermit bis 2026/27 eine
EBIT-Marge von rund 11% realisieren lassen. Somit generiert der
MOBOTIX-Konzern künftig spürbar weniger Umsatz als bisher angenommen,
allerdings mit deutlich attraktiveren operativen Renditen aufgrund des
höheren Umsatzanteils an Softwareerlösen von 20% (22/23: 13%; 9M/24: 18%).
In Anbetracht des aktuell schwachen Marktumfelds, der hohen Unsicherheit,
die sich durch diesen Strategieschwenk ergibt und den bisher aufgestellten
und korrigierten Mittelfristprognosen bleiben wir umsatz- und ergebnisseitig
deutlich unterhalb der Zielsetzungen positioniert. Nach unseren Prognosen
dürfte der Konzern im GJ 26/27 Konzernerlöse von 63,8 Mio. EUR erzielen und
dabei eine EBIT-Marge von 5,6% realisieren. Auch wenn wir mittelfristig
deutlich unterhalb der Managementerwartung positioniert sind, sind u.E.
aufgrund der hohen Ergebnisqualität VAXTORs langfristig höhere Margen als
bisher von uns antizipiert wurden möglich, was wir nun modellseitig
berücksichtigt haben. Unsere Margenerwartung im Zeitraum 2028 bis 2030
(MONe: 8,0%) sowie die Terminal EBIT-Marge (6,5%) haben wir um jeweils 1,5
PP erhöht.

[Tabelle]

Fazit: MOBOTIX hat mit dem Strategieschwenk folgerichtige Maßnahmen
eingeleitet, um den Turnaround zu bewerkstelligen. Aufgrund des
makroökonomischen Umfelds und dem bisherigen Track Record des Managements
positionieren wir uns im Hinblick auf die Mittelfristziele konservativ,
wodurch sich enormes Upside-Potenzial für unsere Prognosen ergibt. Wir
bestätigen ausgehend von den veränderten Unternehmensdimensionen unser
Halten-Rating mit einem reduzierten Kursziel von 0,60 EUR (zuvor: 1,20 EUR).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30781.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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