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Original-Research: Smartbroker Holding AG - von Montega AG

02.09.2024 / 15:25 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Smartbroker Holding AG

     Unternehmen:               Smartbroker Holding AG
     ISIN:                      DE000A2GS609

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      02.09.2024
     Kursziel:                  12,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

Besser als erwartetes Mediengeschäft und späterer Marketingstart führen zu
Guidance-Erhöhung

Smartbroker hat jüngst vorläufige H1-Zahlen gemeldet, die ergebnisseitig
über unseren Erwartungen lagen. Zugleich wurde die EBITDA-Prognose für 2024
von -1,0 bis 3,0 Mio. EUR auf 3,0 bis 5,0 Mio. EUR angehoben. Wir hatten uns
hier bislang am oberen Ende positioniert und haben unsere Bottom
Line-Prognose für 2024 in der Folge der besser als erwarteten H1-Zahlen
leicht erhöht.

[Tabelle]

Erste Jahreshälfte über Vorjahr: In H1/24 hat Smartbroker einen
Konzernumsatz i.H.v. 25,5 Mio. EUR erwirtschaftet, was einem Plus von 8,9%
yoy entspricht (Vj.: 23,4 Mio. EUR). Das Konzern-EBITDA in H1/24 betrug 2,9
Mio. EUR nach 1,7 Mio. EUR im Vorjahr (+70,6% yoy). Auf Basis der Segmente
ergab sich im Vergleich zum Vj. im Medienbereich ein zweistelliger Rückgang
bei Umsatz und EBITDA, während der Bereich Transaktion wie erwartet deutlich
zulegen konnte. Operativ fiel die Zahl der Kunden von Jahresanfang bis Ende
Juli leicht um 1,1% YTD auf 178k, während die AuC u.E. auch aufgrund der
positiven Kapitalmarktentwicklung um 5,2% YTD auf 9,9 Mrd. EUR zulegten. Die
Zahl der jährlichen Transaktionen/Kunde stieg von 17 in H1/23 auf u.E. ~21
Trades in H1/24.

Aufgrund des leicht späteren Marketingstarts (Start lt. SB1: Oktober 2024)
haben wir unsere Umsatzerwartung für 2024 beibehalten, erwarten nun jedoch
ein FY-EBITDA i.H.v. 3,8 Mio. EUR (zuvor: 2,8 Mio. EUR).

Anhaltend hohes Momentum in der Produktentwicklung von Smartbroker+: Seit
Jahresbeginn hat Smartbroker zehn wesentliche neue Features live geschaltet,
darunter Währungs- und Unterkonten, den Bruchstück-, RfQ- und Anleihenhandel
sowie Lombardkredite und den Kryptohandel (aktuell Beta-Phase, Go-Live in
09/2024). Auch auf Seite der Preisgestaltung hat sich Smartbroker für
kleinere Kunden attraktiver positioniert, indem die Ordergebühren von gettex
für Orders unter 500 EUR von 4,00 EUR auf 1,00 EUR gesenkt sowie die
Mindestsparrate von 25 EUR/Monat auf 1 EUR/Monat reduziert wurde. Darüber
hinaus werden Aktiensparpläne nun gänzlich kostenfrei ausgeführt.

Weitere Brokerage-KPIs veröffentlicht: Im Rahmen des letzten monatlichen
UpdateCalls via Connect-Plattform informierte Smartbroker über die
Entwicklung wesentlicher operativer KPIs in den ersten sieben Monaten des
Jahres. So stieg beispielsweise die Nutzung von Sparplänen deutlich an.
Während im Januar 2024 noch 26,9k aktive Sparpläne ausgeführt wurden, waren
es Ende Juli 42,1k (+56,8% YTD). Gleichzeitig legte das monatlich
ausgeführte Volumen um 53,7% YTD auf 8,56 Mio. EUR zu, was eine
Durchschnittssparrate von 203 EUR impliziert.

Weiter führte der Vorstand aus, dass die seit Ende Juni verfügbaren
Lombardkredite 'gut angenommen' werden und das durchschnittliche
Kreditvolumen bei 55.000 EUR liegt. Auch die Verfügbarkeit des
Kundenservices konnte seit Jahresanfang deutlich verbessert werden, was sich
an den seit Jahresbeginn um knapp 90% auf unter 3.000 gesunkenen offenen
Tickets festmachen lässt. Ein gut erreichbarer Kundensupport dürfte u.E.
auch nicht unbedeutend für eine erfolgreiche Neukundengewinnung sein.

Daneben wurde die Entwicklung des durchschnittlichen Depotvolumens der seit
Jahresbeginn 2024 in den einzelnen Monaten gewonnenen Neukunden (monatliche
Kohorten) veröffentlicht. Hierbei fällt auf, dass die Depotvolumina durch
schrittweise Überweisungen innerhalb der ersten drei Monate auf 11,8 Tsd.
EUR steigen und anschließend um etwa 10% pro Monat zulegen. Exkludiert man
bei dieser Betrachtung sämtliche Neukunden, die noch keinerlei Überweisungen
getätigt haben (Leerdepots), liegt das durchschnittliche Depotvolumen nach
wenigen Monaten bereits zwischen 26 und 40 Tsd. EUR und damit deutlich näher
am Durchschnitt aller Kunden (56 Tsd. EUR). Die Tradingaktivität der
Neukunden wurde derweil noch nicht berichtet.

[Grafik]

Fazit: Nach einem überzeugenden H1-Ergebnis wird Smartbroker seine
Marketingaktivitäten ab Q4 deutlich ausweiten, weshalb das H2 ergebnisseitig
als H1 ausfallen wird. Insgesamt sehen wir das Unternehmen auf Kurs, die
angehobene FY-Guidance sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig zu erfüllen
und bestätigen unsere Kaufempfehlung sowie unser Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30701.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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