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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG

02.09.2024 / 09:21 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

     Unternehmen:               Uzin Utz SE
     ISIN:                      DE0007551509

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      29.08.2024
     Kursziel:                  62,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monate
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck (CESGA)

HIT-Feedback: Hohe Qualität zum Discount-Preis

Die Uzin Utz SE hat sich am 21. August erstmals auf den Hamburger
Investorentagen präsentiert. Durch die offene Kommunikation des Managements
sowie das rege Investoreninteresse sehen wir uns in der positiven Sicht auf
die Equity Story bestätigt.

Langfristig positiver Trend: In seiner HIT-Präsentation betonte CFO
Christian Richter die langjährige erfolgreiche Entwicklung des
Komplettanbieters für Bodensysteme. Neben der seit Jahrzehnten etablierten
Präsenz in den Kernmärkten Deutschland, Niederlande und Schweiz (H1/24: ca.
66% v. Umsatz) leisten auch die Wachstums- (ca. 24%) und Aspirantenmärkte
(ca. 10%) inzwischen einen nennenswerten Umsatzbeitrag. Vor diesem
Hintergrund konnten die Konzernerlöse von 2013 bis 2023 mit einer
durchschnittlichen Wachstumsrate von 8,3% gesteigert werden. Bis 2022 lag
die CAGR sogar bei knapp 10% und das vergangene GJ 2023 bedeutete mit einem
Rückgang von 1,6% yoy die einzige Delle im ansonsten kontinuierlichen
Wachstumspfad. Hintergrund dessen waren die Folgen des Ukraine-Kriegs bzw.
des Zinsschocks für den Bau, sodass das zuvor aufgestellte Mittelfristziel
eines Umsatzes von >550 Mio. EUR bis 2025 laut Vorstand nun schwierig zu
erreichen sein dürfte. Für 2024 wurde indes die Guidance eines konstanten
Umsatzes bei einem leichten Anstieg des EBITs bestätigt. Für 2025 ff. gehen
wir in Anbetracht der gezeigten Resilienz von einer neuen Wachstumsphase
aus.

[Grafik]

Des Weiteren bezeichnete der CFO das ebenfalls mit der Konzernstrategie
Passion 2025 verbundene Profitabilitätsziel einer EBIT-Marge >8% als 'gut
erreichbar'. In H1/24 wurde trotz aller Widrigkeiten im Markt eine Marge von
8,2% (Vj.: 7,1%) erzielt, was sich auf die zahlreichen Initiativen zur
Kostenstabilisierung zurückführen lässt. Auch bei den übrigen strategischen
Konzernzielen (5% zusätzlicher Umsatz durch neue Produkte vs. 2020, 90%
Weiterempfehlungsrate, 25% Reduktion klimaschädlicher Emissionen) sieht der
Vorstand das Unternehmen auf Kurs. Im Ausblick unterstrich Herr Richter den
Anspruch, weiterhin eine Outperformance des Marktes vorzuweisen. Dazu
beitragen sollen u.a. die starke Positionierung im Bereich Nachhaltigkeit
durch CO2-arme Produkte, Investitionen in neue Technologien zur
Automatisierung auf der Baustelle, Maßnahmen gegen den Fachkräftemangel und
nicht zuletzt eine chancenreiche M&A-Pipeline mit inzwischen wieder
vertretbaren Multiples.

Bewertung historisch niedrig: Die überzeugende Entwicklung von Uzin Utz
inmitten der gegenwärtigen Baukrise wird u.E. vom Markt aufgrund des
schwachen Sentiments für den übergeordneten Bausektor nach wie vor
unzureichend gewürdigt. So rangiert die Aktie mit Blick auf das
EV/EBIT-Multiple aktuell nur unweit ihres 10-Jahres-Tiefs (6,8x), während im
Mittel ein Multiple von 12,4x zugestanden wurde.

[Grafik]

Legt man diesem unsere diesjährige EBIT-Prognose (37,0 Mio. EUR) zugrunde,
so ergibt sich ein fairer Wert je Aktie i.H.v. rund 78,00 EUR, der noch
deutlich oberhalb unseres DCF-basierten 12-Monats-Kursziels liegt. Dies
verdeutlicht u.E. zum einen, dass unser derzeitiges Bewertungsmodells mit
einem mittelfristigen Umsatzwachstum 2024-2030e von 4,3% bzw. einer
durchschnittlichen EBIT-Marge von 7,8% im selben Zeitraum sehr defensiv
angelegt ist, und dass zum anderen die Aktie noch weitaus mehr
Upside-Potenzial aufweist, sobald der Sektor insgesamt an Dynamik gewinnt
und sich die Visibilität für nachhaltig profitables Wachstum erhöht.

[Grafik]

Fazit: Wir betrachten Uzin Utz als ein absolutes Qualitätsunternehmen,
dessen Aktie zurzeit zu einem historischen Discount-Preis erworben werden
kann. Der Auftritt des Managements beim 12. HIT dürfte der Auftakt für eine
zukünftig verstärkte IR-Arbeit gewesen sein, sodass wir der Überzeugung
sind, dass die Attraktivität der Equity Story von Nebenwerte-Investoren nun
sukzessive stärker wahrgenommen wird. Folglich bekräftigen wir die
Kaufempfehlung und das Kursziel von 62,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30685.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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