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Original-Research: ZEAL Networks SE - von Montega AG

07.08.2024 / 16:17 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu ZEAL Networks SE

     Unternehmen:               ZEAL Networks SE
     ISIN:                      DE000ZEAL241

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      07.08.2024
     Kursziel:                  47,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Tim Kruse (CFA)

Starkes Q2 übertrifft noch unsere angehobenen Erwartungen

Die ZEAL Network SE hat heute die Zahlen für das zweite Quartal 2024
vorgelegt, die unsere bereits angehobenen Erwartungen übertroffen haben. Im
heutigen Conference Call auf der CONNECT Plattform hat das Unternehmen die
gute Perspektive für das laufende Geschäftsjahr bekräftigt und die Guidance
bestätigt.

[Tabelle]

Wir hatten in unserem Preview bereits darauf hingewiesen, dass die
Spielvolumina der Lotterien 6aus49 sowie Eurojackpot auf ein vergleichbares
Transaktionsvolumen für ZEAL wie in Q1 hindeuten (Spielvolumen Q1/24: 2.096
Mio. EUR vs. Q2/24: 2.078 Mio. EUR). Mit 260,8 Mio. EUR Transaktionsvolumen
in Q2 wurde der Wert aus Q1 in Höhe von 246,3 Mio. EUR allerdings nochmal
deutlich übertroffen, was auf Marktanteilsgewinne (MA>45%) und/oder einen
höheren Anteil der Online-Lotterie hinweist. Beides dürfte positiv auf die
kommenden Quartale von ZEAL abstrahlen. Außerdem ist die Lotterie-Marge
durch die angekündigte Optimierung der Servicegebühren in Q2 mit 13,8%
stärker als von uns antizipiert angestiegen (MONe: 13,2%; Q2/23: 12,5%),
sodass der Umsatz mit 40,7 Mio. EUR unsere bereits angehobenen Prognose
nochmals deutlich übertroffen hat.

Entsprechend lag das EBITDA in Q2 mit 10,7 Mio. EUR ebenfalls über unserer
Schätzung, wenngleich die Marge durch erhöhte Boni-Rückstellungen aufgrund
der bisher sehr positiven Geschäftsentwicklung, Wertberechtigungen auf
Kundenforderungen sowie außerordentlichen Aufwendungen im Rahmen der
Vorbereitungen für den Squeeze-out bei Lotto24 etwas unter unserer Erwartung
lag.

Ausblick: Wie das erste Halbjahr beeindruckend gezeigt hat, ist die
Umsatzdynamik von ZEAL stark von der Jackpot-Entwicklung bestimmt, die in
2024 bislang sehr erfreulich verlief. Unabhängig davon wird die
fortschreitende Optimierung der Servicegebühren (>15% bis Jahresende 2024)
für einen weiteren Umsatzsprung in H2 sorgen. Zudem hat das Unternehmen zum
1. August die neue Soziallotterie 'Traumhaus Verlosung' gestartet. Die
Immobilien, wie das aktuelle Traumhaus im Wert von 1,1 Mio. EUR an der
Lübecker Bucht, werden zusammen mit dem Partner Schöner Wohnen ausgestattet
und der Sozialbeitrag geht an die DKMS (früher Deutsche
Knochenmarkspenderdatei). Das Konzept hat sich bereits bei der
UK-Beteiligung OMAZE (ZEAL-Anteil: 1,6%) als sehr erfolgreich erwiesen und
dürfte die bisherigen Erlöse der Deutsche Traumhauslotterie im Portfolio von
ZEAL überkompensieren. Im Games-Bereich erwartet ZEAL einen weiteren Ausbau
der verfügbaren Spiele, geht aber in den kommenden Quartalen aufgrund der
unveränderten Werberestriktionen von einem moderaten Wachstum aus, was etwas
unter unserer bisherigen Erwartung liegt. Wir haben unsere Prognosen
entsprechend nochmals leicht überarbeitet.

Fazit: ZEAL hat ein erneut beeindruckendes Quartal präsentiert und dürfte
u.E. den ohnehin schon dominierenden Marktanteil in Q2 weiter ausgebaut
haben. Der Newsflow sollte wie aufgezeigt äußerst vorteilhaft bleiben,
sodass wir die Kaufempfehlung und das Kursziel von 47,00 EUR bekräftigen.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30393.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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