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Original-Research: Eigenheim Union 1898 Beteiligungs AG - von GBC AG

05.08.2024 / 10:31 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Eigenheim Union 1898 Beteiligungs AG

     Unternehmen:               Eigenheim Union 1898 Beteiligungs AG
     ISIN:                      DE000A0STWH9

     Anlass der Studie:         Researchstudie (Anno)
     Empfehlung:                Kaufen
     Kursziel:                  0,65 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    31.12.2025
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                   Cosmin Filker; Marcel Schaffer

- Goodwill-Abschreibung belastet Ergebnis
- Aktienzusammenlegung geplant
- Steigerung der Objekte im Bau erwartet

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2023 konnte die Eigenheim Union 1898
Beteiligungs AG (Eigenheim Union) ihre Umsatzerlöse deutlich auf 14,19 Mio.
EUR (VJ: 8,80 Mio. EUR) steigern. Im Geschäftsjahr 2023 wurden insgesamt 24
Objekte (12 Einheiten Friedersdorf, 12 Einheiten Klein-Eichholz)
fertiggestellt und an die Erwerber übergeben. Darüber hinaus wurden IFRS 15
Umsatzerlöse nach der Percentage-of-Completion-Methode (PoC) im Zusammenhang
mit der Errichtung von 18 Objekten in Friedersdorf sowie 32
Einzelbauvorhaben realisiert. In unseren Schätzungen waren wir bisher von
Umsatzerlösen in Höhe von 18,71 Mio. EUR ausgegangen, wobei wir bisher von
einer vollständigen Übergabe der Objekte des Projektes Friedersdorf
ausgegangen sind. Aufgrund von Verzögerungen werden die 18 Einheiten im
Sommer 2024 an die Käufer übergeben.

Analog zur positiven Umsatzentwicklung verzeichnete die Gesellschaft eine
deutliche Steigerung des um Bewertungseffekte bereinigten EBITDA auf 1,09
Mio. EUR (VJ: 0,12 Mio. EUR). Das EBIT lag hingegen mit -14,07 Mio. EUR (VJ
bereinigt: 0,00 Mio. EUR) deutlich unter dem Vorjahresniveau. Aufgrund einer
Erhöhung des Diskontierungszinssatzes waren Firmenwertabschreibungen in Höhe
von rund 15,00 Mio. EUR erforderlich. Das um diesen nicht liquiditätswirksamen
Sondereffekt bereinigte EBIT hätte mit 0,93 Mio. EUR ebenfalls deutlich über
dem Vorjahreswert gelegen.

Für das laufende Geschäftsjahr 2024 soll die Anzahl der im Bau befindlichen
Einheiten entsprechend der Guidance der Eigenheim Union auf 80 bis 100
steigen. Der Baubeginn der 30 Doppelhaushälften in Gräbendorf, die
Fertigstellung von 18 Objekten im Projekt Friedersdorf sowie die
Fertigstellung von 28 Einzelbauvorhaben, die sich in einem fortgeschrittenen
Stadium befinden, bilden eine gute Basis für diese Guidance. Für das Jahr
2024 geht die Gesellschaft von 20 Einzelbauvorhaben aus, was angesichts der
steigenden Nachfrage ein realistischer Wert ist. Für das Geschäftsjahr 2025
wird ein weiterer Anstieg auf 120 bis 150 Objekte im Bau erwartet. Zwar
könnten neue größere Projekte akquiriert werden, wir gehen jedoch davon aus,
dass die erwartete Anzahl im kommenden Geschäftsjahr weitestgehend durch
Einzelbauvorhaben erreicht werden sollte.

Da im abgelaufenen Geschäftsjahr 2023 bereits Umsätze aus den derzeit noch
laufenden Projekten (Friedersdorf und Einzelbauvorhaben) nach
Percentage-of-Completion ausgewiesen wurden, erwarten wir für das laufende
Geschäftsjahr einen Rückgang der Umsätze auf 9,18 Mio. EUR (2023: 14,19 Mio.
EUR). Die kommenden Geschäftsjahre 2025 und 2026 sollten durch die Errichtung
der erhöhten Anzahl an Einzelbauvorhaben geprägt sein und wir rechnen hier
mit Umsätzen in Höhe von 15,59 Mio. EUR (2025e) bzw. 20,06 Mio. EUR (2026e).

Bei einer erwarteten stabilen Entwicklung der Rohertragsmarge sollte sich
die von uns erwartete deutliche Steigerung der Umsatzerlöse in einer ebenso
sichtbaren Steigerung des EBITDA widerspiegeln. Bis zum Geschäftsjahr 2026,
unserem letzten konkreten Schätzzeitraum, erwarten wir einen Anstieg des
EBITDA auf 3,76 Mio. EUR, was einer EBITDA-Marge von 18,7 % entspricht.

Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel
von 0,65 EUR (bisher: 1,30 EUR) ermittelt. Die Minderung des Kursziels
resultiert im Wesentlichen aus der Reduktion unserer Schätzungen für die
Geschäftsjahre 2024 und 2025, die zu einer niedrigeren Basis für die
nachfolgenden Schätzperioden führen. Wir vergeben weiterhin das Rating
KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30353.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 02.08.2024 (10:15 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 05.08.2024 (10:30 Uhr)

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