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Original-Research: Cherry SE - von Montega AG

25.07.2024 / 11:16 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Cherry SE

     Unternehmen:               Cherry SE
     ISIN:                      DE000A3CRRN9

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      25.07.2024
     Kursziel:                  3,50 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Miguel Lago Mascato

Cashflow-Entwicklung stabilisiert - Guidance-Erfüllung hat höchste
Priorität, bleibt u.E. aber ambitioniert

Cherry hat gestern nach der bereits erfolgten Meldung von vorläufigen
Umsatz- und EBITDA-Werten weitere Q2-KPIs von GuV, Bilanz und Cashflow
veröffentlicht. Darüber hinaus gab der Vorstand im Earnings Call u.a. einen
Ausblick für das H2.

DHS-Segment dominiert H1-Entwicklung: Gemäß den veröffentlichten
Informationen verlief die Umsatzentwicklung in den Segmenten wie erwartet.
So bestätigte DHS in Q2 mit 8,3 Mio. EUR (+48,2% yoy) die hohe Umsatzbasis
des Auftaktquartals von 8,0 Mio. EUR, und fasst damit nach einem Top
Line-Rekord in H1 auch das Rekordniveau von 33 Mio. EUR (2022) auf FY-Niveau
ins Auge. Die übrigen Segmente GOP (21,1 Mio. EUR; -13,2% yoy) und
Components (1,9 Mio. EUR; -26,9% yoy) blieben hinter der Q2-Vorjahresmarke
zurück. Hier wurden bewusst margenverwässernde Geschäfte vermieden. Das
COMP-Segment musste zudem die Verschiebung eines Großauftrags (0,9 Mio. EUR)
in Q3 verkraften. Sequenziell erzielte Cherry in Q2 einen leichten Anstieg
(3,3% qoq; 31,3 Mio. EUR), sodass nach H1 ein leichtes Umsatzplus von 0,4%
yoy auf 61,6 Mio. EUR verbucht wurde. Auch ergebnisseitig steigerte sich der
Konzern ggü. Q1 (adj. EBITDA-Marge: +2,1 PP yoy; 5,1%). Das Geschäft mit den
eHealth-Terminals (DHS) konnte die hohe EBITDA-Marge des Vorjahres sogar
ausbauen (44,6%; +2,9 PP yoy). Auf Konzern-Ebene liegt man
profitabilitätsseitig nach 6M in etwa auf dem Vorjahresniveau (4,0%; -1,2 PP
yoy). Insgesamt hat das Management somit u.E. eine Stabilisierung der
operativen Lage nach Abschluss der Restrukturierung erreicht.

Free Cashflow-Entwicklung wie erwartet - Mittelabfluss yoy erneut reduziert:
Wie auf dem 'Analyst & Investor Day' (April) avisiert, lag der FCF in Q2 bei
rund -5 Mio. EUR (-4,5 Mio. EUR), sodass sich der FCF nach H1 auf -11,0 Mio.
EUR beläuft, was eine deutliche Verbesserung ggü. dem Vorjahr darstellt
(6M/23: -34,9 Mio. EUR). In H2 soll sich eine weitere Verbesserung der
FCF-Conversion durch die stetigen Ergebnisverbesserungen und das strikte
WC-Management ergeben. Im April avisierte der Vorstand zuletzt auf FY-Ebene
einen ausgeglichenen FCF.

Breitere Vertriebsbasis und anhaltende eHealth-Investitionen sollen starkes
H2 bringen: Der Vorstand demonstrierte im Earnings Call große
Entschlossenheit, die FY-Guidance zu realisieren. Für H2 impliziert man
damit ausgehend vom Guidance-Midpoint ein Top Line-Wachstum von ca. 28% yoy
(Q3-Guidance: 28,7% yoy) und eine durchschnittliche adj. EBITDA-Marge von
9,1% (Q3-Guidance: 5-6%). Die Umsatzbasis soll dabei durch neugewonnene
Partner in den Segmenten Components und GOP verbreitert werden. Im Segment
DHS profitiert man laut Management auch in H2 vom anhaltend positiven
Investitionsklima und dem herausragenden Produkt. So erzielt Cherry bei
neuinstallierten Terminals einen Marktanteil von 75%. V.a. angesichts eines
voraussichltich starken DHS-Segmentes erhöhen wir unsere Umsatzerwartung
leicht, bleiben indes unterhalb der FY-Guidance positioniert.
Profitabilitätsseitig erwarten wir weiterhin eine adj. EBITDA-Marge oberhalb
der Guidance von 8,8% (zuvor: 9,0%), da das Management aufgrund veränderter
Pricing-Strukturen in COMP und GOP sowie jeweils starker Jahresendenrallies
(Black Friday, Weihnachtsgeschäft) sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig
von wachstumsstarken, hochprofitablen Quartalen ausgeht.

Fazit: Cherry bewegt sich in kleinen Schritten in Richtung
Guidance-Erfüllung, was für das Management höchste Priorität hat. Zuletzt
war dies nicht im Konsens abgebildet (136,5 Mio. EUR). Der Vorstand hat
jedoch seine Visibilität auf die operative Entwicklung in den letzten
Quartalen nachweislich erhöht. Wir bestätigen unser Rating und Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30287.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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