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Original-Research: ParTec AG - from First Berlin Equity Research GmbH

Classification of First Berlin Equity Research GmbH to ParTec AG

Company Name: ParTec AG
ISIN: DE000A3E5A34

Reason for the research: 2023 annual report
Recommendation: Buy
from: 11.07.2024
Target price: EUR170
Target price on sight of: 12 months
Last rating change: -
Analyst: Simon Scholes

First Berlin Equity Research has published a research update on ParTec AG
(ISIN: DE000A3E5A34). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
decreased the price target from EUR 220.00 to EUR 170.00.
 
Abstract:
2023 sales rose 165% y/y to EUR95.7m (2022: EUR36.1m) and were close to our
forecast of EUR96.8m. The gap between 2023 EBIT of EUR14.4m (excluding
write-offs on receivables) (2022: EUR17.3m) and our forecast of EUR15.6m was
roughly equally attributable to a slightly lower gross margin (30.2% vs
FBe: 30.9%) and higher recruitment and travel costs than we had modelled.
ParTec has given 2024 revenue guidance of EUR200m, which is below the
estimate of EUR335.2m in our initiating coverage study of 26 March and also
consensus of over EUR300m. 2024 revenue guidance is below these estimates for
four reasons. First, delays are expected in the vendor segment. These may
result in revenues planned for H2/24 being pushed into H1/25. Second,
management has indicated that ParTec's near-term AI machine strategy will
be orientated towards a small number of larger projects rather than a large
number of smaller projects. Against this background, we have pushed
forecast 2024 revenues from smaller machines into next year. Third,
software & support revenues are likely to be below the originally expected
level due to delays in the project business. Fourth, the court case against
Microsoft is likely to crimp license income. While we have reduced our 2024
forecasts, we continue to believe that the ParTec growth story is intact.
We expect rising project volume in the Vendor segment and fast-growing AI
machine revenues to drive group sales at a 59.7% CAGR between 2024 and
2027. We maintain our Buy recommendation but have reduced our price target
to EUR170 (previously: EUR220) to reflect the recalibration of our forecasts.
 
First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ParTec AG (ISIN:
DE000A3E5A34) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 220,00 auf EUR 170,00.
 
Zusammenfassung:
Der Umsatz im Jahr 2023 stieg um 165% gegenüber dem Vorjahr auf EUR95,7 Mio.
(2022: EUR36,1 Mio.) und lag nahe an unserer Prognose von EUR96,8 Mio. Der
Unterschied zwischen dem EBIT für 2023 in Höhe von EUR14,4 Mio. (ohne
Abschreibungen auf Forderungen) (2022: EUR17,3 Mio.) und unserer Prognose von
EUR15,6 Mio. ist in etwa zu gleichen Teilen auf eine etwas niedrigere
Bruttomarge (30,2 % gegenüber FBe: 30,9%) und höhere Personal- und
Reisekosten als von uns angenommen zurückzuführen. Partec hat für das Jahr
2024 eine Umsatzprognose von EUR200 Mio. abgegeben, die unter der Schätzung
von EUR335,2 Mio. in unserer Studie vom 26. März und auch unter dem Konsens
von über EUR300 Mio. liegt. Die Umsatzprognose für 2024 liegt aus vier
Gründen unter diesen Schätzungen: Erstens werden Verzögerungen im
Vendor-Segment erwartet. Diese könnten dazu führen, dass die für H2/24
geplanten Umsätze in H1/25 verschoben werden. Zweitens hat das Management
angedeutet, dass die kurzfristige KI-Maschinenstrategie von Partec eher auf
eine kleine Anzahl größerer Projekte als auf eine große Anzahl kleinerer
Projekte ausgerichtet sein wird. Vor diesem Hintergrund haben wir die für
2024 prognostizierten Umsätze aus kleineren Maschinen in das nächste Jahr
verschoben. Drittens werden die Software- und Supportumsätze aufgrund von
Verzögerungen im Projektgeschäft voraussichtlich unter dem ursprünglich
erwarteten Niveau liegen. Viertens wird das Gerichtsverfahren gegen
Microsoft wahrscheinlich die Lizenzeinnahmen schmälern. Obwohl wir unsere
Prognosen für 2024 gesenkt haben, glauben wir weiterhin, dass die
Wachstumsstory von Partec intakt ist. Wir gehen davon aus, dass steigende
Projektvolumina im Vendor-Segment und schnell wachsende Umsätze mit
KI-Maschinen den Konzernumsatz zwischen 2024 und 2027 mit einem CAGR von
59,7% antreiben werden. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, haben aber
unser Kursziel auf EUR170 (zuvor: EUR220) gesenkt, um die Rekalibrierung
unserer Prognosen zu reflektieren.
 
Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here:
http://www.more-ir.de/d/30201.pdf

Contact for questions
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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The issuer is solely responsible for the content of this research.
The result of this research does not constitute investment advice
or an invitation to conclude certain stock exchange transactions.

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