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Original-Research: SBF AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SBF AG

Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,10 EUR
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

GJ 2022 mit deutlichem Umsatzanstieg und solider operativer Performance
abgeschlossen; Deutliche Umsatz- und Ergebnisverbesserungen werden für das
laufende Geschäftsjahr erwartet; Das erwartete dynamische Wachstum im
Infrastrukturbusiness sollte in den kommenden Jahren für starke Umsatz- und
Ergebniszuwächse sorgen; Kursziel: 11,10 EUR (zuvor: 14,15 EUR); Rating: Kaufen
 
Das vergangene Geschäftsjahr 2022 hat der SBF-Konzern mit einem
Umsatzanstieg um 11,7% auf 34,84 Mio. EUR (VJ: 31,18 Mio. EUR) abgeschlossen
und damit seinen Wachstumskurs fortgesetzt. Die Umsatzzuwächse resultierten
aus einem deutlichen Anstieg des Geschäftsvolumens im Segment "Öffentliche
und Industrielle Beleuchtung". Trotz des erzielten Wachstums wurde
insbesondere aufgrund von Lieferkettenproblemen, eingeschränkter
Elektronikteileverfügbarkeit, Auftragsverschiebungen und
Auftragsstornierungen (Russland-Embargo) die Umsatzguidance des Konzerns
(Umsatz von mehr als 36,0 Mio. EUR) nicht erreicht. Auch unsere
Umsatzguidance (Umsatz GBCe: 36,21 Mio. EUR) wurde verfehlt.
 
Auf Ergebnisebene ist das Betriebsergebnis (EBITDA) im Vergleich zum
Vorjahr bedingt durch schwierige Rahmenbedingungen (hohe Inflation auf
Beschaffungsmärkten, Lieferkettenprobleme etc.) deutlich auf 2,32 Mio. EUR
(VJ: 5,24 Mio. EUR) gesunken. Das Nettoergebnis betrug aufgrund der deutlich
gesunkenen Rentabilität -0,65 Mio. EUR und lag damit deutlich unterhalb des
Vorjahresniveaus (VJ: 4,73 Mio. EUR). Hierbei ist zu beachten, dass das
Vorjahresnettoergebnis durch einen steuerlichen Sonderertrag in Höhe von
1,44 Mio. EUR positiv beeinflusst war. Damit hat SBF ebenso seine
Ergebnisguidance (EBITDA von rund 3,70 Mio. EUR) verfehlt. Auch unsere
Ergebnisschätzung wurde nicht erreicht (EBITDA GBCe: 3,71 Mio. EUR).
 
Für das laufende Geschäftsjahr 2023 geht der SBF-Konzern von einer
Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumskurses aus und rechnet im
Vergleich zum Vorjahr mit einem erneuten Umsatzanstieg auf mehr als 40,0
Mio. EUR und einem deutlich ansteigenden operativen Ergebnis (EBITDA).
 
Auch wir gehen davon aus, dass es dem Unternehmen gelingt, seine
Wachstumsserie weiter fortzusetzen. Als ein wesentlicher Wachstumstreiber
sollte sich erneut das Segment "Öffentliche und Industrielle Beleuchtung"
erweisen. Auch das Kerngeschäftsfeld "Schienenfahrzeuge" sollte nach einer
erwarteten (temporären) stabilen Geschäftsentwicklung mittel- und
langfristig wieder in den Wachstumsmodus zurückkehren.
 
Bedingt durch die bisher unter unseren Erwartungen liegende
Wachstumsdynamik und Profitabilität, haben wir unsere bisherigen Umsatz-
und Ergebnisschätzungen nach unten angepasst. Wir kalkulieren nun für das
laufende Geschäftsjahr 2023 und das Folgejahr 2024 mit Umsatzerlösen in

Höhe von 42,46 Mio. EUR (zuvor: 45,40 Mio. EUR) bzw. 50,71 Mio. EUR (zuvor: 55,65

Mio. EUR). Ergebnisseitig erwarten wir nun unter sehr konservativen Prämissen
ein EBITDA von 2,86 Mio. EUR (zuvor: 7,98 Mio. EUR) bzw. 5,89 Mio. EUR (zuvor:
10,68 Mio. EUR). Für das Geschäftsjahr 2025 rechnen wir mit Umsatzerlösen von
58,86 Mio. EUR und einem EBITDA von 8,67 Mio. EUR.
 
Insgesamt sehen wir den SBF-Konzern mit seinen smarten und
energieeffizienten Beleuchtungstechnologien (adaptive LED-Technologie) in
beiden Sparten weiterhin gut aufgestellt, um von den verstärkten
öffentlichen Infrastrukturinvestitionen (kommunaler Investitionsrückstau
laut aktueller KfW-Studie von 165,6 Mrd.EUR, bei geplantem
Investitionsanstieg der Kommunen in 2023 um +4,4% auf 43,1 Mrd. EUR) und der
boomenden Bahnindustrie zu profitieren. Insbesondere die
Beleuchtungslösungen des Unternehmens für den öffentlichen Sektor
(kommunaler SBF-Kundenstamm: über 1.000) sollten von den zunehmenden
öffentlichen Modernisierungs- und Erneuerungsinvestitionen weiterhin
Auftrieb erhalten und hierdurch das dynamische Wachstum dieses
Geschäftsfeld weiter voranbringen. Zudem sollte das Bahntechnikgeschäft des
Konzerns auch zukünftig von den Rekordauftragsbeständen der weltweit
führenden Zugbauer beflügelt werden und im Zuge dessen mittel- und
langfristig ein deutliches Segmentwachstum erzielen können.
 
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir vor dem Hintergrund
unserer gesenkten Umsatz- und Ergebnisschätzungen ebenfalls unser Kursziel
auf 11,10 EUR je Aktie (zuvor: 14,15 EUR) reduziert. Neben unseren angepassten
Prognosen haben sich ebenfalls erhöhte Kapitalkosten (Anstieg des
risikofreien Zinses von 1,25% auf 2,00%) kurszielmindernd ausgewirkt. In
Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben wir damit weiterhin das
Rating "Kaufen" und sehen ein signifikantes Kurspotenzial in der SBF-Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27161.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 07.06.2023 (8:34 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 07.06.2023 (10:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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