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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

01.04.2026 / 13:40 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

     Unternehmen:               CEWE Stiftung & Co. KGaA
     ISIN:                      DE0005403901

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      01.04.2026
     Kursziel:                  140,00 EUR (zuvor: 148,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Ingo Schmidt, CIIA

Rekordjahr 2025 als solides Fundament - Geopolitik dämpft
Wachstumserwartungen für 2026

CEWE hat am 26.03. den vollständigen Geschäftsbericht 2025 vorgelegt und die
vorläufigen Zahlen bestätigt. Während das Unternehmen verhalten optimistisch
in das Jahr 2026 blickt, positionieren wir uns vor dem Hintergrund des
aktuellen makroökonomischen Umfelds etwas konservativer.

[Tabelle]

Umsatz und EBIT mit neuen Höchstwerten in 2025: CEWE steigerte den
Konzernumsatz im Geschäftsjahr 2025 um 3,8% yoy auf einen Rekordwert von
864,5 Mio. EUR und erreichte damit das obere Ende der eigenen Prognose.
Treiber dieser Entwicklung war erneut das Kerngeschäft Fotofinishing, das
weiterhin vom Trend hin zu hochwertigen Mehrwertprodukten profitiert. Ein
bedeutender Meilenstein war das Überschreiten von 100 Millionen verkauften
CEWE FOTOBÜCHERN seit Markteinführung, was die starke Marktposition in
Europa unterstreicht. Das operative Ergebnis (EBIT) lag mit 88,2 Mio. EUR
ebenfalls innerhalb des Zielkorridors. Segmentseitig zeigte sich ein
gemischtes Bild: Während das kommerzielle Online-Druckgeschäft unter
anhaltendem Preiswettbewerb litt und einen Ergebnisrückgang verzeichnete,
konnte der Einzelhandel durch die konsequente Fokussierung auf
margenstärkeres Fotofinishing sowie den Verzicht auf margenschwache
Handelsware seine Profitabilität stabilisieren. Mit der vorgeschlagenen 17.
Dividendenerhöhung in Folge auf 3,00 EUR je Aktie untermauert CEWE zudem
seinen Status als einer der verlässlichsten Dividendentitel im deutschen
Small-Cap-Segment.

Ausblick 2026: Für das Geschäftsjahr 2026 stellt das Management ein weiteres
Wachstum in Aussicht und erwartet einen Umsatz von 870 bis 900 Mio. EUR
sowie ein EBIT von 87 bis 93 Mio. EUR. Unterstützt wird die strategische
Entwicklung im Jahr 2026 durch ein geplantes Investitionsvolumen von rund 77
Mio. EUR. Diese deutliche Ausweitung resultiert primär aus einer
opportunistischen Akquisition von zwei bisher gemieteten Produktionsstätten
im Kernsegment Fotofinishing. Durch den Erwerb sichert sich CEWE nicht nur
langfristige Standortstabilität und Ausbaureserven, sondern optimiert zudem
die Kostenstruktur, da die künftigen Abschreibungen unter dem Niveau der
bisherigen Mietaufwendungen liegen dürften. Bereinigt um diese
Immobilieninvestitionen soll sich der geplante operative Maintenance-Capex
mit ca. 47 Mio. EUR auf einem stabilen und marktüblichen Niveau bewegen. Wir
bewerten diesen Schritt zur Sicherung der Wertschöpfungskette grundsätzlich
positiv, bleiben jedoch für das Gesamtjahr 2026 aufgrund der geopolitischen
Unwägbarkeiten im Nahen Osten und deren potenziellen Auswirkungen auf das
Fernreiseverhalten bewusst etwas konservativer als die
Unternehmens-Guidance.

Die anhaltenden Spannungen im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt und die
daraus resultierende Unsicherheit dürften u.E. die Reisetätigkeit -
insbesondere im Fernreisebereich - dämpfen. Da das Fotofinishing-Geschäft in
gewissem Maße von Reiseerlebnissen und den dabei entstehenden Bildmengen
abhängt, sehen wir hier Risiken für die Wachstumsdynamik. Daher modellieren
wir unsere Erwartungen am unteren Ende der Unternehmens-Guidance. Konkret
erwarten wir für 2026 einen Umsatz von 870,6 Mio. EUR sowie ein EBIT von
87,1 Mio. EUR.

Fazit: Trotz der vorsichtigeren kurzfristigen Einschätzung bleibt die
fundamentale Qualität von CEWE unbestritten. Auf Basis unserer Prognosen für
2026 ergibt sich ein attraktives Bewertungsniveau mit einem EV/EBITDA von
4,4, was im historischen Vergleich einen deutlichen Abschlag darstellt und
ein überzeugendes Chance-Risiko-Profil bietet. Auch in der
Ausschüttungspolitik setzt CEWE ein Zeichen der Kontinuität: Die 17.
Dividendenerhöhung in Folge unterstreicht die Verlässlichkeit des
Unternehmens. Zwar ließe die solide Cash-Position grundsätzlich Spielraum
für höhere Ausschüttungen, die gewählte Politik reflektiert jedoch
konsequent den Fokus auf die Innenfinanzierung der geplanten Investitionen.
Insgesamt bleibt CEWE u.E. ein qualitativ hochwertiger Substanzwert mit
hoher Cashflow-Visibilität. Auch wenn geopolitische Unsicherheiten das
kurzfristige Wachstum etwas dämpfen könnten, rechtfertigt die aktuelle
Bewertung weiterhin eine positive Einschätzung. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung, reduzieren aufgrund der höheren CapEX-Aufwendungen unser
Kursziel jedoch auf 140,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem
Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch
zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren.
Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige
Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende
Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission:
Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im
Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene
Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten
beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter,
Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im
Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=8d115ac8294b4f0b144f7a0d058b306e

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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