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Original-Research: Alzchem Group AG - von Montega AG

05.05.2025 / 13:28 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Alzchem Group AG

     Unternehmen:               Alzchem Group AG
     ISIN:                      DE000A2YNT30

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Halten (zuvor: Kaufen)
     seit:                      05.05.2025
     Kursziel:                  105,00 EUR (zuvor: 86,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

Q1 unterstreicht Wandel zum Spezialchemie-Unternehmen

Alzchem hat vergangene Woche den Bericht für Q1/25 vorgelegt und in einem
Earnings Call erläutert.

[Tabelle]

Segment Specialty Chemicals treibt Marge: In Q1 zeigten beide Segmente nach
wie vor eine heterogene Entwicklung. Im Segment Specialty Chemicals legten
die Erlöse um 1,7% yoy auf 94,5 Mio. EUR zu (Menge: +2,5%; Preis: -1,6%).
Neben einer anhaltend hohen Nachfrage bei Kreatin bzw. Human Nutrition
(Creapure®, Creavitalis®) trug hierzu auch die Trendumkehr im Bereich der
Kundensynthese (Custom Manufacturing) bei. Das Segment-EBITDA stieg klar
überproportional um 14,8% yoy auf 26,0 Mio. EUR. Dagegen verzeichnete Basics
& Intermediates einen Erlösrückgang um 13,5% yoy auf 42,6 Mio. EUR (Menge:
-9,5%; Preis: -4,2%), was laut Unternehmen vor allem dem Nachfragerückgang
aus der Stahlindustrie geschuldet ist. Während der Konzernumsatz dadurch in
Summe leicht zurückging (-3,6% yoy), verbesserte sich das Konzern-EBITDA um
knapp 10% yoy auf 27,4 Mio. EUR, womit trotz Verfehlung des
Topline-Konsensus eine stärker als erwartete Margensteigerung gelang (+230
BP auf 18,9%). Bei Specialty Chemicals, das inzwischen rund 65% der
Konzernerlöse ausmacht, stieg diese auf 27,6% (+320 BP yoy).

Guidance bestätigt, NQ-Investitionsprojekt on track: Für das Gesamtjahr
erwartet der Vorstand unverändert ein Umsatzwachstum auf ca. 580 Mio. EUR
und ein EBITDA von ca. 113 Mio. EUR, wozu ein stärkers H2 beitragen soll.
Bislang seien keine negativen Effekte der US-Zollpolitik zu verzeichnen,
vielmehr könnten sich im US-Markt Chancen durch hohe Zölle für chinesische
Anbieter ergeben. Des Weiteren erfolgte in Q1 planmäßig der Baustart zur
Verdopplung der Kapazitäten für Nitroguanidin (NQ). Im Zuge dessen erhielt
Alzchem erste Kundenanzahlungen i.H.v. 39,5 Mio. EUR, wodurch der Free
Cashflow trotz einer planmäßigen Aufstockung der Vorräte (+10,6 Mio. EUR) im
Vorfeld der Carbidofen-Wartung sowie annähernd verdoppelter CAPEX (13,1 Mio.
EUR) signifikant auf 36,4 Mio. EUR (Vj.: 26,6 Mio. EUR) ausgebaut werden
konnte.

Wenngleich Alzchem keine genauen Planzahlen zum NQ-Absatz bekannt gibt,
sehen wir die Nachfrage weiter strukturell im Aufwind. So dürften das jüngst
von der EUKommission kommunizierte Rüstungsvorhaben mit einem Gesamtvolumen
von ca. 800 Mrd. EUR bis 2029 sowie die zugunsten der Verteidigungsausgaben
in Deutschland reformierte Schuldenbremse unmittelbar die Nachfrage nach
Alzchems Nitroguanidin forcieren. Hinzu kommen sollten indirekte Impulse aus
dem Infrastrukturprogramm der neuen Bundesregierung. Vor diesem Hintergrund
heben wir unsere mittelfristigen Umsatzprognosen für 2027 ff. moderat an.
Durch die u.E. zunehmende Verfestigung der Absatzstrukturen im Bereich
Specialty Chemicals und insbesondere des besonders margenstarken
NQ-Geschäfts setzen wir darüber hinaus die EBIT-Marge im Terminal Value um
200 BP auf 15% herauf.

Fazit: Die weitgehend konjunkturunabhängigen Produktbereiche im
Specialty-Segment (Kreatin, Nitroguanidin) sowie der perspektivisch
dynamisch wachsende NQ-Absatz bescheren Alzchem einen beständigen Wandel zum
Spezialchemie-Unternehmen und eine weiterhin eindrucksvolle Ausweitung der
Marge. Nachdem sich der Aktienkurs allen makroökonomischen Unwägbarkeiten
zum Trotz im laufenden Jahr jedoch bereits hervorragend entwickelt hat (YTD:
+112%), erachten wir das Chance-Risiko-Verhältnis kurzfristig als ausgewogen
und nehmen das Rating mit einem neuen Kursziel von 105,00 EUR (zuvor: 86,00
EUR) auf 'Halten' zurück.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32434.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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