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Original-Research: Wüstenrot und Württembergische AG - von Montega AG

04.09.2024 / 14:46 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot und Württembergische AG

     Unternehmen:               Wüstenrot und Württembergische AG
     ISIN:                      DE0008051004

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      04.09.2024
     Kursziel:                  22,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

W&W schließt H1 wetterbedingt mit Verlust ab

W&W hat letzten Freitag den H1-Bericht veröffentlicht. Zuvor hatte das
Unternehmen Ende Juli eine Gewinnwarnung aufgrund hoher Unwetterschäden und
anhaltender Belastungen aus der Schadeninflation herausgegeben. Insgesamt
lagen auch die Ergebnisse der Personenversicherung sowie des Segments Wohnen
leicht unter unseren Erwartungen.

[Tabelle]

Sachversicherung wie erwartet mit wetterbedingtem Verlust in Q2: Aufgrund
erhöhter Elementarschäden lag der Segmentverlust im zweiten Quartal bei 90
Mio. EUR (Vj: +36 Mio. EUR). Die Combined Ratio lag in H1 bei 104,7%
gegenüber 94,6% im Vorjahr. Aufgrund der natürlichen Volatilität der
auftretenden Schäden ist der Q2-Verlust u.E. eher als Einmaleffekt
einzustufen, wenngleich u.E. eine zunehmende Häufigkeit von
Extremwetterereignissen zu beobachten ist. W&W's Augenmerk wird daher u.E.
nochmals stärker auf der Bepreisung der Produkte sowie der Quantifizierung
der Schadenshäufigkeiten liegen, um die entsprechenden Versicherungen auch
in Zukunft profitabel absetzen zu können. Historisch lagen die Combined
Ratios von W&W in der Sachversicherung signifikant unter dem
Branchendurchschnitt. Wie die gesamte Branche dürfte auch W&W die Prämien in
2025 um einen zweistelligen Prozentsatz anheben, um u.a. die Inflation zu
kompensieren.

Vertragliche Servicemarge der Personenversicherung in Q2 nahezu stabil: Seit
der Einführung von IFRS 17 kann die vertragliche Servicemarge (VSM) als eine
der zentralen KPIs der Personenversicherung betrachtet werden. Diese gibt
den Barwert der Überschüsse sämtlicher Bestandsverträge auf Basis aller
geschätzten Kosten bzw. Ein- und Auszahlungen an. Ende Q2 lag die VSM bei
1,557 Mrd. EUR und blieb damit gegenüber Ende Q1/24 (1,601 Mrd. EUR; -2,8%)
nahezu stabil. Auch die Beitragssumme des Neugeschäfts blieb in H1 mit 1,59
Mrd. EUR vs. 1,61 Mrd. EUR (-1,3% yoy) nahezu stabil.

Vorjahresvergleich im Segment Wohnen hinkt aufgrund von Einmaleffekten in
2023: Mit einem Segmentergebnis von 4 Mio. EUR in Q2 blieb der
Geschäftsbereich Wohnen leicht hinter unseren Erwartungen sowie deutlich
hinter dem Vorjahr (69 Mio. EUR) zurück. In 2023 hatten sich noch positive
Sondereffekte im hohen zweistelligen Mio.- EUR-Bereich aus der Übernahme der
Aachener Bausparkasse ergeben. Das BruttoBausparneugeschäft lag in Q2/24 mit
2,5 Mrd. EUR unter dem Rekordniveau des Vorjahres (4,8 Mrd. EUR) sowie unter
Q1/24 (3,1 Mrd. EUR). Das eingelöste Bausparneugeschäft lag mit 2,5 Mrd. EUR
ebenso unter dem Vorjahr (4,4 Mrd. EUR).

Solvency II-Quoten weiter auf hohem Niveau: Die aktuelle Solvenzquote des
Konzerns stieg trotz des Gegenwinds in Q2 von 193,3% im Vj. auf 200,1% und
bewegt sich damit weiter auf hohem Niveau. Auf Ebene der Töchter ergab sich
ein heterogenes Bild, da die Solvenzquote in der Gesellschaft der Schaden-
und Unfallversicherung von 194,0% auf 167,5% fiel, während sich die
Solvenzquote der Lebensversicherung von 201,6% auf 356,7% erhöhte. Die
Bausparkasse Wüstenrot ist mit einer Gesamtkapitalquote von 18,7% (Vj.:
20,1%) bzw. einer CET1-Ratio von 17,7% (Vj.: 18,8%) weiter stabil
aufgestellt.

Fazit: Nach einem schwachen Q2 sollte W&W in H2 zurück in die Gewinnzone
gelangen. Trotz des erwarteten niedrigen Ergebnisses in 2024 wurde die
Dividende i.H.v. 0,65 EUR für das laufende GJ bestätigt (Dividendenrendite
5,3%). Auch angesichts des niedrigen KBV i.H.v. 0,2 bestätigen wir unsere
Kaufempfehlung sowie unser Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30717.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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