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Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG

14.08.2024 / 18:31 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG

     Unternehmen:               PVA TePla AG
     ISIN:                      DE0007461006

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      14.08.2024
     Kursziel:                  23,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Miguel Lago Mascato

Q2: Kursrückgang spiegelt v.a. schwache Auftragslage wider - Rekordmarge im
Halbleiter-Segment

PVA TePla hat heute Q2-Kennzahlen veröffentlicht, die umsatz- und
ergebnisseitig unserer Erwartung entsprechen. Die Umsatzguidance für 2024
bleibt aufgrund des Auftragsbestandes für uns Formsache, aufgrund der
Auftragslage im laufenden Jahr lassen wir unsere Annahmen für das GJ 2025ff.
unverändert.

Umsatzentwicklung wie erwartet - Auftragslage unter der Erwartung: Im
abgelaufenen Quartal steigerte PVA TePla die Konzernerlöse um 8,3% yoy auf
73,9 Mio. EUR, was leicht oberhalb unserer Erwartung von 72,0 Mio. EUR
liegt. Beide Segmente konnten ihre Vorjahresmarken ausbauen, wenngleich bei
Industrial Systems der Anstieg deutlich dynamischer ausfiel (+18,1% yoy;
Semiconductor Systems: 4,1% yoy) und das Segment nunmehr 30,0% der Umsätze
repräsentiert (Vj.: 29%). Nach H1 generierte der Konzern Erlöse von 135,3
Mio. EUR (+6,8% yoy). Die Auftragslage gestaltete sich nach 6M mit 72,5 Mio.
EUR (Vj.: 104,9 Mio. EUR) Auftragseingang indes noch etwas angespannter als
von uns erwartet (84,0 Mio. EUR). Beide Segmente waren von der
Investitionszurückhaltung in allen Maschinenbau-Segmenten beeinflusst.

Profitabilität und FCF-Generierung verbessert: Mit einem weiter ausgebauten
Umsatzanteil von ausgelieferten Aufträgen für hochprofitable
Metrologie-Anlagen sowie einem Service-Anteil von ca. 20% an den
Konzernerlösen in Q2, gestaltete sich der Produktmix für PVA TePla laut
Vorstand deutlich profitabler als in den Vorquartalen. Dies manifestierte
sich in einer um 2,7 PP yoy höheren Bruttomarge (32,1%). Der stark
gesteigerte Umsatz mit Metrologie-Anlagen zeigte sich auch in einer
rekordträchtigen Segment-EBIT-Marge von 20,1% (+5,7 PP yoy). Ergebnisseitig
steigerte der Konzern im letzten Quartal, trotz spürbarer Mehrausgaben für
intensivierte Forschungsaktivitäten und dem voranschreitenden
Organisationsumbau, seine EBITDA-Marge um 3,6 PP yoy auf 17,9%. Die
EBIT-Marge stieg aufgrund der stärker gestiegenen Abschreibungen
unterproportional um 2,6 PP yoy (15,1%; MONe: 15,2%). Damit generierte das
Unternehmen zum 30.06. wie von uns erwartet eine EBIT-Rendite oberhalb der,
auf FY-Ebene, avisierten 15%. Auch wenn der Free Cashflow mit 0,5 Mio. EUR
nur leicht positiv ausfiel, steigerte der Konzern diesen deutlich ggü. dem
Vorjahr (-5,0 Mio. EUR) und profitierte hier von der normalisierten
WC-Bindung, die mit dem schrumpfenden Order-buch einhergeht (weniger
Anzahlungen -> weniger Vorräte & FLL in Folgeperioden).

Erfüllung der Guidance ist Formsache - Langfristige Wachstumsperspektiven
intakt: Der Vorstand bestätigte die FY-Guidance, die u.E. auf Top und Bottom
Line gut erreichbar ist. Wir halten ein Übertreffen der EBITDA-Guidance
aufgrund eines sich stetig verbessernden Produktmixes (Metrologie) und eines
starken Service-Geschäfts unverändert für realistisch. Im Earnings Call
erläuterte der Vorstand zudem die positiven Wachstumsaussichten im
Metrologie-Segment. Dabei wurde ausdrücklich betont, dass man deutlich von
der aktuellen Investitionsoffensive im Backend v.a. im Bereich Advanced
Packaging (AP) profitiere. So konnte man hier jüngst einen neuen US-Kunden
gewinnen. Das Marktforschungsinstitut Yole beziffert bspw. die CAGR des
AP-Marktes bis 2029 mit 11,0% p.a. Insgesamt erwartet der Vorstand zum Ende
des GJ eine Belebung der allgemeinen Auftragslage.

Fazit: Q2 verdeutlichte sowohl den aktuellen Gegenwind als auch die
operative Stärke PVA TePlas. Die langfristigen Wachstumsaussichten sind dank
des hochwertigen Technologieportfolios und der Branchenadressierung
kristallklar. Mittel- und langfristig dürfte sich das aktuelle
Bewertungsniveau als Boden herausstellen. Wir bestätigen unser Rating und
Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30487.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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