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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

30.07.2024 / 14:36 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

     Unternehmen:               Koenig & Bauer AG
     ISIN:                      DE0007193500

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Halten (zuvor: Kaufen)
     seit:                      30.07.2024
     Kursziel:                  14,00 EUR (zuvor: 17,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck (CESGA)

Operative Guidance wird knapp bestätigt, aber Sondereffekte belasten 2024 in
erheblichem Ausmaß

Koenig & Bauer hat in der vergangenen Woche vorab über das operative
Ergebnis des abgelaufenen Quartals berichtet. Neben einer erwarteten
Ergebnisflaute insb. infolge der Auftragsdelle aus Q3/23 kommunizierte das
Unternehmen hohe Einmalkosten im Zuge des Ergebnissteigerungs- und
Optimierungsprogramms 'Spotlight', die zu einer spürbaren Revision des
Ergebnis-Konsens für 2024 führen dürften.

Q2 unter Vorjahr und unter Q1: In Q2 lag das operative EBIT (vor
Einmalkosten) bei rund -13,5 Mio. EUR, was noch unter dem schwachen Q1
(-10,2 Mio. EUR) sowie dem Vorjahreswert (Q2/23: -2,2 Mio. EUR) liegt und
laut Koenig & Bauer vor allem die Nachwehen der Auftragsschwäche aus Q3 des
Vorjahres widerspiegelt, als das größte Segment Sheetfed einen unerwartet
starken Dämpfer erfuhr (-42,0% yoy). Hinzu kamen wie angekündigt nicht
operative Einmalkosten i.H.v. ca. 10 Mio. EUR, die hauptsächlich aus dem
Auftritt bei der Weltleitmesse drupa resultierten. Während der starke
Auftragseingang rund um die drupa (vgl. Comment vom 12. Juni) zu einem
Auftragsbestand von mittlerweile rund 1 Mrd. EUR beitrug, der zugleich den
höchsten Halbjahreswert in der Unternehmensgeschichte markiert, zeigte sich
laut Vorstand auch bei der operativen Ergebnisentwicklung im Juni eine
gegenüber den Vormonaten April und Mai verbesserte Lage mit einem positiven
EBIT-Beitrag.

Guidance wird aufrechterhalten: Vor diesem Hintergrund geht Koenig & Bauer
nach wie vor von einem umsatz- und ertragsstarken zweiten Halbjahr aus,
sodass das Umsatzziel von 1,3 Mrd. EUR und das operative EBIT am unteren
Ende der Zielspanne von 25 bis 40 Mio. EUR (vor Einmalkosten) erreicht
werden sollen. Nach H1 liegt das Unternehmen operativ bei einem EBIT von
-23,7 Mio. EUR, womit für H2 mindestens eine Profitabilität von rund 49 Mio.
EUR (Vj.: 35,3 Mio. EUR) notwendig wäre, um die Guidance ergebnisseitig zu
erfüllen. Dies erachten wir zwar als ambitioniert, angesichts des
traditionell ergebnisstarken Schlussquartals (EBIT Q4/23: 32,0 Mio. EUR)
aber nicht als unrealistisch. Wir passen unsere Erwartungen nichtsdestotrotz
moderat nach unten an, und positionieren uns nun knapp unterhalb der
operativen Zielbandbreite.

Spotlight verursacht zusätzliche Einmalkosten: Neben der drupa wird auch das
Fokusprogramm "Spotlight" das Ergebnis im laufenden Jahr außerordentlich
belasten. Die Kosten wurden nun erstmals konkret auf 30 bis 45 Mio. EUR
beziffert und waren in dieser Höhe in unseren Prognosen sowie u.E. dem
Konsens (EBIT 2024e: 21,9 Mio. EUR) bislang nicht abgebildet. Spotlight
beinhaltet vor allem Maßnahmen zur Kostenverbesserung in der Holding und im
Segment Digital & Webfed in Würzburg sowie im Segment Special an
verschiedenen Standorten und betrifft hauptsächlich Sach- und
Personalkostenanpassungen. Mit ihrer Durchführung sieht sich der Vorstand
unverändert auf Kurs, spätestens im Geschäftsjahr 2026 eine EBIT-Marge von
6% bei einem Konzernumsatz von rund 1,5 Mrd. EUR zu erzielen. Letztlich
dürften sämtliche Sonderfaktoren jedoch dazu führen, dass das diesjährige
Jahresergebnis im deutlich negativen Bereich landet.

Fazit: Die drupa und Spotlight machen 2024 ergebnisseitig zum Übergangsjahr,
stellen jedoch die Weichen für stärkere Folgejahre. Wir rechnen aufgrund der
notwendigen Konsens-Senkung kurzfristig allerdings mit Gegenwind für die
Aktie und nehmen unser Rating mit einem neuen Kursziel von 14,00 EUR (zuvor:
17,00 EUR) auf 'Halten' zurück.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30327.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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