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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

22.07.2024 / 10:31 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

     Unternehmen:               Schweizer Electronic AG
     ISIN:                      DE0005156236

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      22.07.2024
     Kursziel:                  8,00 EUR (zuvor: 9,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Miguel Lago Mascato

H1: EBITDA-Guidance stärker reduziert als erwartet - Effizienzprogramm soll
Profitabilität in Schramberg stützen

Schweizer Electronic hat jüngst vorläufige H1-Zahlen verkündet, die
umsatzseitig unsere Erwartungen erfüllen. Ergebnisseitig (EBITDA) sank in Q2
die Profitabilität stärker als von uns antizipiert. Der Vorstand geht im
Jahresverlauf nicht mehr von einer Erholung aus und reduzierte daher seine
Bottom Line-Erwartungen für das laufende Jahr deutlich.

Vorläufige H1-Zahlen umsatzseitig im Rahmen: In Q2 baute Schweizer
Electronic seine Top Line moderat um 4,1% yoy auf 34,8 Mio. EUR aus, wodurch
für H1 ein Erlösniveau von rund 74 Mio. EUR resultierte (MONe: 74,2 Mio.
EUR). Vor allem der erfolgreiche Anlauf der Großserienfertigung für die
eigenentwickelte Embedding-Technologie erwies sich als Umsatztreiber in Q2.
Das Handelsgeschäft, welches in großen Teilen die erwähnte Produktgruppe
beinhaltet, dürfte sich daher im abgelaufenen Quartal beschleunigt (Q1:
+14,8% yoy) und einen Beitrag von rund 40% zum Konzernumsatz geleistet haben
(+40,0% yoy). Die Technologie wird vor allem in Hybrid-Fahrzeugen
eingesetzt, welche zuletzt Marktanteile ggü. den vollelektrischen
Alternativen gewinnen konnte (Juni: 29,5% Marktanteil HEV vs. 14,4% BEV).
Die Umsatzentwicklung des Eigengeschäftes, welches vor allem durch das
Stammwerk in Schramberg getrieben ist, war für den Vorstand hingegen nicht
zufriedenstellend. Wir gehen davon aus, dass der Umsatz hier im niedrigen
zweistelligen Prozentbereich rückläufig gewesen ist. Neben einem schwachen
Automobilsektor schlug sich laut Management besonders die allgemeine
Konjunkturschwäche der deutschen Industrie in den Kennzahlen nieder. Das
operative Ergebnis des Eigengeschäftes dürfte aufgrund der hohen
Fixkostenbasis in Schramberg negativ gewesen sein. Nach 6M erzielte
Schweizer ein EBITDA zwischen 0 bis 1 Mio. EUR, was für das Q2 ein deutlich
negatives EBITDA von bis zu -2,1 Mio. EUR impliziert (MONe: +1,8 Mio. EUR).
In den Vorquartalen hatte sich die Profitabilität des Konzerns nach der
überwundenen Corona-Pandemie und der Mehrheitsveräußerung der SEC bisher
weitgehend stabilisiert.

Guidance-Anpassung fällt deutlicher aus als erwartet: Schon zu Jahresbeginn
wirkte die Prognose auf Bottom Line-Ebene für uns ambitioniert, weshalb wir
unterhalb des EBITDA-Korridors von 10 bis 11 Mio. EUR positioniert waren
(8,9 Mio. EUR). Die aktualisierte Guidance sieht bei einer unveränderten
Umsatzbandbreite (140 Mio. EUR bis 150 Mio. EUR) nun ein EBITDA zwischen 2
und 5 Mio. EUR vor. Hierin enthalten sind bereits Effekte aus
Effizienzmaßnahmen, die Schweizer am Hauptstandort ergriffen hat, um die
Profitabilität zu stützen und die laut Vorstand bereits im weiteren
Jahresverlauf einen Beitrag im Umfang von 4,0 bis 6,0 Mio. EUR (2025: 8 bis
10 Mio. EUR) leisten dürften. So soll ein Dreiklang aus Personalmaßnahmen
(Kurzarbeit, Headcount-Reduktion), Sachkosteneinsparungen und
Portfoliobereinigungen die Kostenbasis senken. Wir positionieren uns unter
der Annahme einer sukzessiven Verbesserung der Profitabilität am Stammwerk
am unteren Ende des neuen EBITDA-Korridors. Bis 2026 dürfte sich u.E. das
schwächere Konzernmargenniveau noch auswirken.

Fazit: Schweizer hat ein enttäuschendes Q2 hingelegt, reagiert auf ein
anhaltend schwaches Konjunkturumfeld in Deutschland aber mit entschlossenen
Kostensenkungen. Erfreulich ist u.E. die positive Entwicklung der
vielversprechenden Embedding-Technologie. Die konjunkturellen Belastungen
des Geschäftes von SCE sind in der Bewertung der Aktie u.E. aktuell zu stark
gewichtet, sodass wir angesichts der konservativ berücksichtigten Wachstums-
und Margenpotenziale des Konzerns unser Kaufen-Rating mit einem neuen
Kursziel von 8,00 EUR (zuvor: 9,00 EUR) bestätigen.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30265.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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