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Original-Research: Wolftank-Adisa Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wolftank-Adisa Holding AG

Unternehmen: Wolftank-Adisa Holding AG
ISIN: AT0000A25NJ6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.05.2024
Kursziel: 20,00 EUR (zuvor: 22,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Wolftank übertrifft dank Zukauf die Ergebnis-Guidance massiv und meldet
Rekord-Auftragsbestand
 
Wolftank hat am vergangenen Freitag die Zahlen zum GJ 2023 vorgelegt.
Operativ übertraf das Unternehmen sowohl die Marktprognosen als auch die
Guidance massiv.
 
Wachstum von Petroltecnica-Übernahme beflügelt: Der Konzernumsatz lag mit
86,8 Mio. EUR (+38,3% yoy) oberhalb unserer Erwartungen (85,6 Mio. EUR) und
des Konsens' (82,9 Mio. EUR). Begünstigt durch Petroltecnica legten vor
allem die Segmente Industrial Coatings & Maintenance (+71% yoy auf 14,5
Mio. EUR) und Environmental Services (+48% yoy auf 51,7 Mio. EUR) spürbar
zu. In Summe leistete die bereits zum 01. Juli konsolidierte Petroltecnica
nach Angaben des Vorstands einen Umsatzbeitrag i.H.v. rund 23,5 Mio. EUR,
sodass Wolftank bereinigt um den Akquisitionseffekt einen Konzernerlös nur
knapp über dem Vorjahresniveau (+0,9% yoy) erzielt hätte. Das Segment
Hydrogen & Renewable Energies wuchs dabei organisch um 6% yoy auf 20,6 Mio.
EUR.
 
Ergebnis deutlich über Prognosen, aber mit Schönheitsfehler: Hinsichtlich
des EBITDAs schlug Wolftank mit 8,6 Mio. EUR (Marge: 9,9%) die Erwartungen
signifikant (MONe: 5,1 Mio. EUR; Konsens: 5,7 Mio. EUR) und lies auch die
eigene Guidance (4,9-6,7 Mio. EUR) eindrucksvoll hinter sich. Vor allem das
Kerngeschäft der Industriebeschichtungen und Umweltdienstleistungen zeigte
sich mit EBITDA-Margen von 18,6% bzw. 10,6% (Vj.: 22,4% bzw. 6,0%)
weiterhin überdurchschnittlich profitabel. Zudem konnte das
Wasserstoff-Segment mit einem positiven EBITDA-Beitrag von 0,3 Mio. EUR
(Vj.: -0,4 Mio. EUR) den Break Even überschreiten. In Summe fiel das
Konzern-EBIT mit 3,9 Mio. EUR knapp doppelt so hoch aus wie von uns
erwartet. Jedoch stand infolge eines verschlechterten Finanzergebnisses
(-1,9 Mio. EUR; Vj.: -0,7 Mio. EUR) und der aufgrund des hohen
Ergebnisanteils von Petroltecnica erheblich gestiegenen Minorities (-3,7
Mio. EUR; Vj.: -0,3 Mio. EUR) für den Konzern ein erhöhter Nettoverlust von
-3,3 Mio. EUR (Vj.: -1,9 Mio. EUR) zu Buche.
 
Schwungvoller Jahresstart zu erwarten: Für 2024 stellte Wolftank nach
bisher 100-120 Mio. EUR nun Erlöse von 110-127 Mio. EUR in Aussicht.
Untermauert wird dies von einem Auftragsbestand zum Berichtstag i.H.v. 158
Mio. EUR, in den erstmals auch die Segmente Industriebeschichtungen (24
Mio. EUR) und Umweltdienstleistungen (91 Mio. EUR) inkludiert sind. Im
Bereich Wasserstoff liegt das Ordervolumen mit 43 Mio. EUR etwa auf
Vorjahresniveau, entspricht damit aber dem mehr als doppelten Segmentumsatz
des Vorjahres. Des Weiteren zeigt Wolftanks jüngst gemeldeter Großauftrag
über 15,5 Mio. EUR des italienischen ÖPNV-Anbieters TPER für
H2-Tankanlagen, dass der Bereich weiter eine hohe Dynamik aufweist. Somit
bekräftigte der Vorstand das mittelfristige EBITDA-Margenziel von >15% und
gab für 2024 eine EBITDA-Guidance von 9,4-12,5 Mio. EUR an.
 
Prognosen überarbeitet: Der Ausblick bewegt sich im Rahmen unserer
Erwartungen. Allerdings nehmen wir unsere Prognosen hinsichtlich des
Nettoergebnisses aufgrund erhöhter Annahmen bzgl. der Zinsaufwendungen und
vor allem der Minorities deutlich zurück. Infolge der
Petroltecnica-Konsolidierung stieg zudem die Nettoverschuldung auf ca. 21
Mio. EUR (adj: 8,5 Mio. EUR; Vj.: 7,0 Mio. EUR), soll in 2024 aber
signifikant sinken.
 
Fazit: Operativ hat Wolftank unsere Erwartungen übertroffen, was jedoch zum
Teil auf einen Konsolidierungseffekt zurückzuführen ist. Wir bleiben vom
Investment Case des Green Tech-Spezialisten überzeugt und bestätigen das
Rating 'Kaufen'. In Anbetracht der reduzierten Ergebnisprognosen sinkt
unser Kursziel auf 20,00 EUR (zuvor: 22,00 EUR).
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29863.pdf

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