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Original-Research: USU Software AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu USU Software AG

Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Ausgesetzt
Kursziel: Fairer Wert: 27,00 EUR
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

- Geplantes Delisting nimmt Investoren die Wachstumsperspektive weg
- Innerer Wert der Aktie nur noch theoretischer Natur
 
Die USU Software AG hat am 12.03.2024 den Kapitalmarkt über ein geplantes
Delisting informiert. Nach Ansicht der Gesellschaft bietet eine
Börsennotierung der USU-Aktie keine Vorteile, insbesondere vor dem
Hintergrund der erheblichen Kosten und der aus Sicht des Vorstands seit
langem bestehenden Unterbewertung der USU-Aktie. Die niedrige Bewertung der
USU-Aktie scheidet als mögliche Akquisitionswährung für anorganisches
Wachstum aus. Zudem sind Kapitalmaßnahmen auf dem aktuellen
Bewertungsniveau nicht attraktiv. Mit dem geplanten Delisting soll der
zukünftige Fokus auf das margenstarke Produktgeschäft gelegt und damit von
den anderen Geschäftsbereichen getrennt werden. Die Umsetzung hinsichtlich
einer möglichen Ausgliederung des Produktgeschäfts befindet sich derzeit in
einem frühen Stadium.
 
Mit dem geplanten Delisting der USU-Aktie, für das derzeit noch kein Termin
feststeht, werden die Aktionäre nicht mehr an der zukünftigen Entwicklung
der Gesellschaft partizipieren. Auch bei einem möglichen weiteren Handel
der Aktie nach dem Delisting ist mit einer deutlich geringeren
Handelsliquidität und nur noch rudimentären Informationen über den
Geschäftsverlauf zu rechnen. Die weitere Kursentwicklung der USU-Aktie ist
derzeit durch den Angebotspreis gedeckelt. Dieser entspricht dem
gesetzlichen Minimum, das nach unseren Berechnungen bei rund 17,00 EUR je
Aktie liegen dürfte. Vor diesem Hintergrund sind die operative
Geschäftsentwicklung und die guten Wachstumsperspektiven der Gesellschaft
für die Aktionäre der USU-Software AG nicht mehr relevant.
 
In unserem DCF-Bewertungsmodell haben wir einen neuen fairen Wert in Höhe
von 27,00 EUR (bisher: 29,30 EUR) ermittelt, das ausschließlich den inneren
Wert der USU-Aktie repräsentiert. Die Reduktion des fairen Wertes je Aktie
resultiert aus dem Anstieg der gewichteten Kapitalkosten, die zum einen den
höheren risikolosen Zinssatz widerspiegeln. Zum anderen haben wir die
Marktrisikoprämie von 5,5 % auf einen für nicht börsennotierte Unternehmen
höheren Wert von 7,0 % angehoben. Wie dargestellt, ist der innere Wert der
USU-Aktie für die USU-Aktionäre nur noch als theoretischer Wert zu
betrachten. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 16,40 EUR besteht
zum Angebotspreis von 17,00 EUR nur noch ein geringes Kurspotenzial.
Abweichend von unserem Ratingsystem setzen wir das Rating der USU-Aktie aus
(bisher: KAUFEN).

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29433.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 16.04.2024 (12:23 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 16.04.2024 (13:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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