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Original-Research: 3U Holding AG - von Montega AG

16.05.2025 / 10:35 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu 3U Holding AG

     Unternehmen:               3U Holding AG
     ISIN:                      DE0005167902

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      16.05.2025
     Kursziel:                  2,60 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann; Kai Kindermann

Q1 im Rahmen der Erwartungen - Strategie-Review bei SHK

3U hat jüngst Zahlen für das erste Quartal 2025 berichtet. Getrieben von
organischem und anorganischem Wachstum im SHK-Segment stieg der
Konzernumsatz um 6,4% yoy auf 14,6 Mio. EUR, während das Konzern-EBITDA von
0,7 Mio. EUR auf -0,2 Mio. EUR fiel.

Angekündigter Wegfall von ITK-Umsätzen zeigt sich in Q1-Zahlen: Im
ITK-Segment fiel der Umsatz um 23,5% yoy auf 3,7 Mio. EUR. Der
Umsatzrückgang von 1,1 Mio. EUR lag im Rahmen der Erwartungen und ist durch
die Einstellung des Voice-Retail-Geschäfts und dem zunehmenden Wettbewerb im
Voice-Business-Bereich bedingt. Für das Gesamtjahr hatte das Management
bereits im FY/24-Call einen Rückgang im mittleren einstelligen Mio.-Bereich
in Aussicht gestellt. Auf Ergebnisebene wurde ein EBITDA von 0,9 Mio. EUR
(-24,4% yoy) erzielt. Durch den Fokus auf renditestarke Produkte in den
Bereichen Voice Business und Managed Services soll das Margenniveau des
Vorjahres (22,4%) gehalten werden. Das EBITDA soll dementsprechend bei 2,5 -
3,5 Mio. EUR liegen.

Strompreise stützen Energie-Erträge: Mit 1,1 Mio. EUR (-1,8% yoy) lagen der
erzielte Umsatz und das EBITDA (0,7 Mio. EUR; +1,5% yoy) trotz geringerer
Stromproduktion auf dem Vorjahresniveau. Die gesunkene Stromproduktion der
Windparks (9,8 GWh, -35,2% yoy) aufgrund des laufenden Repowerings in
Langendorf und schwacher Windaktivität konnte somit durch höhere
Solarstromproduktion (1,8 GWh, +38,5% yoy) und insbesondere höhere
Einspeisevergütungen kompensiert werden. Sowohl die durchschnittlichen
Monatsmarktwerte, zu denen der Strom vom Windpark Roge eingespeist wird
(Q1/25: 9,2 ct/kWh), als auch die für 2025 abgeschlossenen Festpreise für
Langendorf und Klostermoor (6,4 - 7,5 ct/kWh) lagen über den Vorjahreswerten
( Q1/24: 5,8 ct/kWh). 3U plant aktuell weitere Repowering-Vorhaben, um die
Kapazitäten zusätzlich zu dem aktuellen Repowering in Langendorf (geplante
Fertigstellung Anfang 2026) zu erweitern. Für 2025 wird bei stabilen
Umsätzen (Vj.: 4,8 Mio. EUR) ein EBITDA von 2,0 - 3,0 Mio. EUR und damit ein
Rückgang der EBITDA-Marge auf 38,9% - 57,9% (Vj.: 73,9%) erwartet.

SHK-Segment trotzt weiter schwierigen Marktbedingungen - Review der
Wachstumsstrategie: Die SHK-Umsätze konnten im ersten Quartal in einem
weiterhin schwachen Umfeld erneut zulegen und stiegen auf 10,0 Mio. EUR
(+25,7% yoy). Neben den Erlösen der seit Februar konsolidierten EMPUR
(Umsatz-Beitrag: 1,4 Mio. EUR), konnte auch ein organisches Wachstum von
7,7% yoy verzeichnet werden. Ergebnisseitig sorgten unter anderem die
Integrationskosten der EMPUR für eine Verschlechterung des EBITDA auf -0,8
Mio. EUR nach -0,2 Mio. EUR im Vorjahr. Daneben wurden fortgeschrittene
Gespräche bezüglich der Übernahme eines vermutlich größeren
SHK-Online-Händlers abgebrochen, die einen bedeutenden Schritt für den
Börsengang der Selfio darstellen sollte. Ursächlich für den Abbruch der
Gespräche war laut Vorstand eine ausbleibende Annäherung unterschiedlicher
Preisvorstellungen vor dem Hintergrund aktueller Marktbedingungen. In der
Folge wird 3U die bisherige Wachstumsstrategie des SHK-Segments, die
signifikant durch Zukäufe vorangetrieben werden sollte, grundlegend neu
bewerten. Weitere Informationen könnte es im Rahmen der Hauptversammlung
geben.

Fazit: Das Q1 verlief im Rahmen unserer Erwartungen. Die Entscheidung
bezüglich der SHK-M&A-Strategie sowie der planmäßige Netzanschluss des
Repowerings in Langendorf dürfte in den nächsten Quartalen Impulse liefern.
Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser DCF- und SOTP-basiertes
Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32638.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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