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Original-Research: PORR AG - von Montega AG

08.04.2025 / 12:05 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu PORR AG

     Unternehmen:               PORR AG
     ISIN:                      AT0000609607

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      08.04.2025
     Kursziel:                  30,00 EUR (zuvor: 26,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

Eve of Construction - Capital Markets Day untermauert Erwartungen an
langjährigen profitablen Wachstumspfad

PORR hat jüngst den Geschäftsbericht 2024 vorgelegt und einen Capital
Markets Day in Wien veranstaltet, an dem wir teilgenommen haben. Angesichts
der bereits heute starken Baunachfrage in PORRs wichtigsten Sparten
(Infrastruktur- und Tiefbau) sowie visibler Impulse für die europäische
Bauindustrie insgesamt (staatliche Investitionen durch Reform der
Schuldenbremse in Deutschland, Wiederaufbau Ukraine) dürfte PORR über die
nächsten Jahre hinweg kräftigen Rückenwind verspüren.

Guidance, Mittelfristziel und Dividende: Neben der Bestätigung der
vorläufigen Zahlen (vgl. Comment vom 27.02.2025) bewegte sich auch der
Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr im erwarteten Rahmen. So geht PORR
'auf Basis des kontinuierlich hohen Auftragsbestands von 8,5 Mrd. EUR [...]
von einer moderaten Leistungs- und Umsatzsteigerung sowie von einer
EBIT-Marge von 2,8 bis 3,0% aus' (MONe: 2,9%). Bis 2030 wird hinsichtlich
der EBIT-Marge eine Zielbandbreite von 3,5 bis 4,0% angestrebt, wohingegen
wir uns seit der Coverage-Aufnahme im September 2023 mittelfristig deutlich
konservativer positioniert und zuletzt für 2030 eine Marge von 2,5%
angesetzt hatten. Positiv überraschte darüber hinaus der Dividendenvorschlag
i.H.v. 0,90 EUR (MONe: 0,80 EUR), der nach dem Kursrücksetzer infolge des
'Trump-Crashs' aktuell eine Dividendenrendite von 3,7% bedeutet. Zu betonen
ist, dass PORR keinerlei US-Exposure aufweist und insbesondere im
Infrastrukturbau vor allem öffentliche Auftraggeber hat.

Bau als Megatrend: Umsatzseitig stellte PORR im Rahmen des CMD bis zum Ende
der Dekade einen Zuwachs von ca. 1 Mrd. EUR in Aussicht, was sich mit
unseren Prognosen weitgehend deckt. Die durch das Sondervermögen nun
grundsätzlich verfügbaren Mittel einer neuen deutschen Bundesregierung um
den designierten Bundeskanzler Merz dürften nach Ansicht des Vorstands erst
in zwei bis drei Jahren in konkreten Bauprojekten münden. Dennoch
bezeichnete der CEO Deutschland neben der Ukraine als 'Baumarkt der nächsten
zehn Jahre'. Allerdings wurde ausgeschlossen, dass PORR selbst im
ukraninischen Markt aktiv werden wird. Vielmehr sollte der Konzern indirekt
von der Bindung der Kapazitäten größerer Wettbewerber in der Ukraine
profitieren. Für die bestehenden sieben Heimmärkte wurden u.a. die folgenden
starken Wachstumstreiber genannt (Umsatzanteil PORR gerundet in Klammern):

  * Datencenter (1%): Bis 2032 wird durch KI- und Cloud-Anwendungen eine
    CAGR von ca. 13% erwartet, womit sich der Markt in diesem Zeitraum etwa
    verdoppeln dürfte.

  * Gesundheitseinrichtungen (2%): Nicht zuletzt durch den demographischen
    Wandel wird bis 2030 eine CAGR von 4,8% für den Bau von Kliniken,
    Seniorenheimen oder medizinischen Forschungsstätten erwartet, die PORR
    als One-Stop-Shop adressiert.

  * Energiebauten (3%): Bis 2027 sollten vielfältige Projekte rund um die
    Energiewende (z.B. Pumpspeicherkraftwerke, Stromtrassen, Pipelines) eine
    CAGR von 3,8% bewirken.

  * Schienenwege (7%): Unabhängig vom Sondervermögen plant die Deutsche Bahn
    bis 2027 Investitionen i.H.v. 50 Mrd. EUR in das Schienennetz, in Polen
    und den CEEMärkten sind es bis 2029 ca. 48 Mrd. EUR und bei der ÖBB rund
    3,5 Mrd. EUR p.a.

  * Industriebau (7%): Für den Industriebau erwartete EUROCONSTRUCT zuletzt
    nach einem konjunkturell bedingten Rückgang (2025e: -2,1% yoy) eine
    Trendwende in 2026 (+1,7% yoy) und 2027 (+1,0% yoy), angesichts der noch
    unabsehbaren Folgen der Zollpolitik Trumps erachten wir diese Prognosen
    jedoch als die unsichersten.

  * Wohngebäude (8%): Der massive Rückstand im Wohnbau bedingt schnelleres
    und kostengünstigeres Bauen, wobei PORR u.a. durch LEAN Construction
    eine spürbare Kostendegression auf rund 2.000 EUR/qm (statt heute
    2.600-3.500 EUR/qm) avisiert.

Fazit: Neben dem offenkundigen Investitionsbedarf im 'klassischen'
Infrastrukturbau (Brücken, Tunnel, Straßen; Umsatzanteil PORR: ca. 50%)
verschaffen die oben genannten Bausparten dem Konzern zusätzlichen
Rückenwind. Darüber hinaus sieht der Vorstand Profitabilitätspotenziale
durch Kostensparmaßnahmen und Effizienzsteigerungen (LEAN Construction). Vor
diesem Hintergrund erachten wir es als visibel, dass PORR trotz der
Handelskonflikte den profitablen Wachstumspfad über die kommenden Jahre
hinweg fortsetzen kann. Wir heben sowohl die mittelfristigen
Margenerwartungen (Ø20252028e: +40 BP auf 3,2%) als auch die TV-Marge (+20
BP auf 2,0%) an und bestätigen unser Anlageurteil 'Kaufen' mit einem neuen
Kursziel von 30,00 EUR (zuvor: 26,00 EUR).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32204.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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