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Original-Research: UmweltBank AG - von GBC AG

07.04.2025 / 10:30 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

     Unternehmen:               UmweltBank AG
     ISIN:                      DE0005570808

     Anlass der Studie:         Research Comment
     Empfehlung:                Kaufen
     Kursziel:                  10,40 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    31.12.2025
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                   Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Vorläufige Zahlen 2024 im Rahmen der Guidance, Rückkehr in die Gewinnzone ab
2025 erwartet

Gemäß den zum 31.03.2025 veröffentlichten vorläufigen Zahlen hat die
UmweltBank AG ihre Gesamterträge gegenüber dem Vorjahr erwartungsgemäß
deutlich verbessert. Dazu trug insbesondere das Zinsergebnis bei, das mit
44,95 Mio. EUR (VJ: 41,11 Mio. EUR) leicht über unseren Erwartungen
(GBC-Prognose alt: 43,44 Mio. EUR) lag. Dieses dürfte vor allem von der
starken Ausweitung der Kundeneinlagen auf 3.824 Mio. EUR (31.12.23: 2.854 Mio.
EUR) profitiert haben. Durch die fristenkongruente Anlage der Kundengelder
(EZB-Anlage) kann die UmweltBank AG eine Zinsmarge von rund 100 Basispunkten
erzielen, so dass ein höheres Einlagenvolumen automatisch zu höheren
Zinserträgen führt.

Das Ergebnis vor Steuern und Rücklagenbildung lag mit -8,52 Mio. EUR (VJ:
-5,61 Mio. EUR) innerhalb der Guidance des Unternehmens (-5 Mio. EUR bis -10
Mio. EUR). In unserer bisherigen Prognose waren wir von einem
Vorsteuerergebnis in Höhe von -5,76 Mio. EUR ausgegangen. Den höheren
Gesamterträgen in Höhe von 59,02 Mio. EUR (VJ: 52,23 Mio. EUR) stehen deutlich
gestiegene Gesamtaufwendungen in Höhe von 67,52 Mio. EUR (VJ: 57,83 Mio. EUR)
gegenüber. Dieser steht insbesondere im Zusammenhang mit der in 2024
fortgeführten und inzwischen weitgehend abgeschlossenen Transformation, die
die Digitalisierung der Prozesse sowie den Abschluss der Umstellung des
Kernbankensystems umfasst. Darüber hinaus wurden die Marketingmaßnahmen zum
Ausbau des Einlagengeschäfts intensiviert.

Im Rahmen der vorläufigen Zahlen stellt der Vorstand der Umwelt-Bank für
2025 die Rückkehr in die Gewinnzone in Aussicht und erwartet ein
Vorsteuerergebnis in einer Bandbreite von 5 Mio. EUR bis 10 Mio. EUR. Bereits
auf dem Capital Markets Day Mitte Januar hatte Dietmar von Blücher einen
Ausblick auf die künftigen Treiber der Geschäftsentwicklung gegeben. Diese
wurden durch die vorläufigen Zahlen bestätigt.

Die Ertragslage der UmweltBank wird durch einen deutlichen Anstieg des
Zinsergebnisses geprägt sein. Hintergrund ist der Ausbau des
Einlagengeschäfts mit Privatkunden, das im laufenden Geschäftsjahr auf 4,3
Mrd. Euro und bis 2028 auf 5,9 Mrd. Euro gesteigert werden soll. Neben
Sparprodukten soll das Einlagengeschäft insbesondere durch das kurz vor der
Einführung stehende Girokonto getragen werden. Gleichzeitig rechnet der
Vorstand der UmweltBank zwar mit einer Seitwärtsbewegung des Kreditvolumens,
auslaufende Kredite sollen jedoch durch neue Kredite zu verbesserten
Konditionen ersetzt werden, was sich in einem Anstieg des Zinsergebnisses
niederschlagen soll. Für das laufende Geschäftsjahr wird ein
Kreditneugeschäft in einer Bandbreite von 250 Mio. EUR bis 350 Mio. EUR
erwartet. Bis zum Jahr 2028 ist eine Ausweitung auf 650 Mio. EUR geplant. Das
Kreditgeschäft unterliegt weiterhin den Eigenkapitalrestriktionen, die durch
die Umsetzung der CRR III weiter verschärft werden.

Dem erwarteten Anstieg des Zinsüberschusses sowie des Provisions- und
Handelsergebnisses steht zunächst ein voraussichtlich nur
unterproportionaler Anstieg der Verwaltungsaufwendungen gegenüber. Dies vor
dem Hintergrund der in den letzten Jahren umgesetzten Transformation, die
bereits ab 2025 zu einem deutlichen Rückgang der Verwaltungsaufwendungen
führen sollte. Für die Folgejahre rechnen wir aufgrund steigender
Marketingaufwendungen sowie höherer IT-Aufwendungen wieder mit einem Anstieg
der Verwaltungsaufwendungen.

Im Rahmen dieser Studie haben wir unsere Prognosen für das laufende und das
kommende Geschäftsjahr verfeinert und gleichzeitig erstmals eine Prognose
für das Geschäftsjahr 2027 formuliert. Dabei gehen wir von einem
sukzessiven, deutlichen Anstieg der Gesamterträge aus, dem ein nur
unterproportionaler Anstieg der Kosten gegenübersteht. Die Cost-Income-Ratio
wird nach unserer Einschätzung bereits im Geschäftsjahr 2025 mit 89,7 % die
Schwelle von 100 % unterschreiten und bis zum Geschäftsjahr 2027 deutlich
auf 76,6 % zurückgehen.

Die Summe der diskontierten Residualerträge ergibt einen Wert von 370,80
Mio. EUR. Bei einer Anzahl ausstehender Aktien von 35,66 Mio. ergibt sich ein
fairer Unternehmenswert je Aktie von 10,40 EUR (bisher: 10,00 EUR), was einer
leichten Erhöhung des Kursziels entspricht. Diese ist insbesondere auf die
erstmalige Berücksichtigung der Schätzungen für das Geschäftsjahr 2027
zurückzuführen, welches eine höhere Basis für die Berechnung des Terminal
Value bietet als das Geschäftsjahr 2026. Auf Basis des aktuellen
Aktienkurses vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32194.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 07.04.25 (08:34 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 07.04.25 (10:30 Uhr)

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