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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

20.03.2025 / 15:06 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

     Unternehmen:               Netfonds AG
     ISIN:                      DE000A4DFAM8

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      20.03.2025
     Kursziel:                  67,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

Erwartete Skalierung setzt ein - Starker Ergebnissprung dürfte in 2025
wiederholt werden

Netfonds hat gestern vorl. FY-Zahlen berichtet, die die erwarteten
Skaleneffekte und den damit verbundenen deutlichen Ergebnissprung
widerspiegeln. Insgesamt lagen die Zahlen umsatzseitig über unseren
Erwartungen, während wir ein noch höheres EBITDA prognostiziert hatten.
Dabei profitierte NF4 mit seinem größtenteils Asset-abhängigen
Geschäftsmodell von der Börsenentwicklung sowie von Mittelzuflüssen. Dadurch
stellte der Investmentbereich den primären Wachstumstreiber dar (>20% yoy).
Der Versicherungsbereich, der insgesamt hinter unseren hohen Erwartungen
zurückblieb, konnte mit >10% yoy zulegen. Angesichts signifikanter
IT-seitiger Fortschritte für die effiziente Skalierung des Bereichs gehen
wir zukünftig von einer erneuten Beschleunigung d. Wachstums aus. In '25
erwartet NF4 ein Wachstum der Netto-Erlöse von >10% yoy auf >50 Mio. EUR und
eine überproportionale Steigerung des EBITDA. Wir halten dies angesichts der
seit Jahresbeginn starken Entwicklung vieler europäischer Märkte, der 'nur'
einstelligen Verluste großer US-Indizes sowie der Roll-over-Effekte der in
2024 unterjährig erworbenen Targets für realistisch und erwarten neben einem
erfolgreichen Q1 auch im FY einen deutlichen EBITDA-Sprung. Zudem könnten
weitere Übernahmen von Fund of Funds-Strukturen bzw. Fondsinitiatoren
erfolgen, da NF4 durch die Ende 2024 platzierte Anleihe über weitere
M&A-Firepower verfügt.

[Tabelle]

Netfonds mit Umsatzrekord und starkem EBITDA in Q4: Wie erwartet hat
Netfonds im wichtigen Abschlussquartal ein deutliches Plus bei den
Netto-Erlösen erzielen können, was angesichts weitgehend stabiler operativer
Kosten zu einem EBITDA von 3,6 Mio. EUR führte (Vj.: 1,7 Mio. EUR). Dabei
dürfte das Q4 bereits negativ durch die Bildung einer Rückstellung i.H.v.
0,7 Mio. EUR für mögliche Rechtsrisiken aus 2021 sowie durch niedrige
sechsstellige Kosten im Zusammenhang mit der Anleihe-Emission beeinflusst
worden sein, sodass sich das bereinigte Q4-EBITDA sogar auf ca. 4,5 Mio. EUR
belaufen würde.

Höhere Asset-Base und anorganische Effekte dürften zu deutlich steigendem
EBITDA führen: Neben dem organischen Umsatz- und Ergebniswachstum, dass sich
aus der höheren Asset-Basis und erwarteten Nettozuflüssen speisen sollte,
wird Netfonds in 2025 auch durch die ganzjährige Konsolidierung zweier
Übernahmen im Asset Management-Bereich sowie des Fondsvermittlungsgeschäft
der ehemaligen Tochter NSI profitieren. Zusätzlich erwarb NF4 zum
Jahreswechsel einen weiteren Fondsinitiator, der u.E. ein EBITDA von ~1 Mio.
EUR beisteuern könnte. In der Folge erwarten wir ein EBITDA von 12,8 Mio.
EUR, wobei unsere Prognoseanpassungen primär höhere Abschreibungen sowie ein
schwächeres Finanzergebnis (Zinskosten Anleihe) beinhalten.

Fazit: Netfonds hat 2024 mit einem starken Q4 abgeschlossen und dürfte das
EBITDA in einem konstanten bzw. leicht verbesserten Kapitalmarktumfeld auch
2025 deutlich steigern. Wir bestätigen unser Rating und unser Kursziel
i.H.v. 67,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32030.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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