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Original-Research: Shelly Group AD - von Montega AG

10.09.2024 / 11:30 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Shelly Group AD

     Unternehmen:               Shelly Group AD
     ISIN:                      BG1100003166

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      10.09.2024
     Kursziel:                  49,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Bastian Brach

IFA-Feedback: Shelly legt den Grundstein für die nächste Wachstumsphase

Shelly präsentiert sich aktuell (06.09. bis 10.09.) auf der Berliner
Technologiemesse IFA mit einem Messestand in der Smart Home-Area. Sowohl die
Größe des Standes als auch die hohe Besucherfrequenz im Vergleich zu anderen
Branchenanbietern bestätigen u.E. die positive Entwicklung Shellys in den
vergangenen Jahren. In unserem Gespräch mit Co-CEO Wolfgang Kirsch waren die
Schwerpunktthemen insbesondere die Integration der akquirierten LOQED, der
weitere Aufbau der internen Teamstrukturen und die Langfriststrategie, die
im Rahmen des Capital Market Days im November erläutert werden soll.

LOQED als Akquisitions-Musterbeispiel: Anfang Juli verkündete Shelly die
Übernahme des niederländischen Unternehmens LOQED B.V. im Rahmen eines
Asset-Deals und konnte sich somit sowohl zeit- und kosteneffizient
(Kaufpreis: 0,15 Mio. EUR) eine neue Produktkategorie (smarte Türschlösser)
erschließen. Aktuell wird in Bulgarien an der Integration der Produkte
sowohl auf der Hardware- als auch der Softwareebene gearbeitet, um im
kommenden Jahr ein Next-Gen-Produkt mit ShellyOS präsentieren zu können. Im
Verkauf der alten Produktgeneration erzielte Shelly seit der Übernahme
ebenfalls signifikante Fortschritte, indem verbesserte Einkaufskonditionen
vereinbart und der Vertrieb mithilfe des europaweiten Händlernetzwerks
ausgebaut wurden. Mit dem Launch der Next-Gen-Produkte erwarten wir
zusätzlichen Rückenwind und spürbare Umsatzbeiträge im Jahresverlauf 2025.
Das Smart-Home-Teilsegment Sicherheit, wozu neben Schlössern auch Außen- und
Innenkameras gehören, war über Anbieter wie IMOU ebenfalls großflächig auf
der IFA vertreten.

Ausbau der Teamstrukturen: Ungeachtet der bisherigen Fortschritte entwickelt
Shelly die Unternehmensstruktur stetig weiter. Nachdem mit Karsten Sommer
ein Geschäftsführer für die besonders wichtige DACH-Region eingestellt wurde
(siehe Comment vom 28. August 2024) liegt der Fokus derzeit auf den
Abteilungen Finance, HR und Procurement. Hervorzuheben ist hier der Aufbau
einer dezidierten Einkaufsabteilung, von welcher sich sich das Unternehmen
in den kommenden Jahren bessere Einkaufskonditionen von den chinesischen
Zulieferern auf der Preisebene sowie bzgl. der Zahlungskonditionen erhofft.
Gerade die hohe Working Capital-Quote, die dieses Jahr u.E. erstmals auf
über 50% ansteigen dürfte (MONe: 51,8%, +5,8PP yoy) verhindert derzeit noch,
dass die hohen operativen Margen auch in signifikanten Free Cashflows
resultieren. Aufgrund der Maßnahmen erwarten wir im kommenden Jahr eine
leichte Reduktion der WC-Quote auf 49,4%, die sich erstmals in der
Firmenhistorie in einem zweistellig positiven FCF i.H.v. 11,2 Mio. EUR
niederschlagen sollte.

Fazit: Die hervorragende Entwicklung der Shelly Group zeigte sich auch
dieses Jahr wieder auf der IFA. Die Produkte überzeugen im Vergleich zur
Konkurrenz mit der Kombination aus hoher Leistungsfähigkeit, stilvollem
Design und einem attraktiven Preispunkt. Desweiteren bestehen noch
erhebliche langfristige Wachstumspotenziale, u.a. über den Ausbau des
Produktportfolios wie im Fall der LOQED-Akquisition gesehen. Aufgrund der
Kombination aus außergewöhnlich hohem Wachstum und einer attraktiven
Bewertung (KGV2025e: 19,6) bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem
Kursziel von 49,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30751.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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