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Original-Research: Havila Kystruten AS - von Montega AG

26.08.2024 / 15:05 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Havila Kystruten AS

     Unternehmen:               Havila Kystruten AS
     ISIN:                      NO0011045429

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      26.08.2024
     Kursziel:                  2,60 NOK (zuvor: 2,80 NOK)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Tim Kruse (CFA)

Q2 dürfte deutlichen Ergebnisanstieg zeigen, EBITDA in 2024 aufgrund von
Stornierungen in Q2 & Q3 hinter Erwartungen

Havila Kystruten AS wird die Zahlen für das zweite Quartal am Freitag, den
29. August, veröffentlichen, und eine Telefonkonferenz ist für den
darauffolgenden Tag auf der CONNECT-Plattform geplant. Aufgrund der Saiason
sowie der vollen Flotte im Betrieb erwarten wir eine deutliche Steigerung
der Profitabilität. Die Stornierungen in Q2 und Q3 dürften sowie höhere
LNG-Kosten infolge von unvorteilhaften Heding raten dürften die
Profitabilität in den Quartalen und entsprechen dem Gesamtjahr
beeinträchtigen.

[Tabelle]

Wir erwarten einen Umsatzanstieg um rund 150% auf 321 Mio. NOK , was auf
eine höhere Auslastung (>80%) sowie einen Anstieg der Kabinenpreise (ca.
4.800 NOK pro Nacht) im Vergleich zu Q2/23 und dem vorherigen Quartal
zurückzuführen ist. Obwohl dies eine erhebliche Verbesserung darstellt,
sollte es aus zwei Gründen dennoch hinter dem Potenzial von Havila liegen.
Erstens dürften die Stornierungen aufgrund der verspäteten Auslieferung der
Schiffe in 2023 auch in diesem Jahr die Kabinenpreise und die Bordausgaben
beeinflussen, da das Unternehmen den Passagieren für ihre Unannehmlichkeiten
Entschädigungen gewährt hat. Zusätzlich ist Havila noch ein Neuling auf der
Route. Entsprechend dürfte die Preissetzungsmacht des überlegenen Produktes
von Havila u.E erst allmählich mit Hilfe von Mundpropaganda und steigenden
Marketingmaßnahmen zunehmen. Folglich erwarten wir dass das EBITDA in Q2
noch nicht den dreistelligen Bereich durchbrechen wird, was auch durch die
technisch bedingte Absage einer Rundreise der Havila Pollux im Mai sowie
ungünstigen Absicherungskursen für LNG geschuldet ist. Im Juli musste auch
die Havila Polaris den Rest einer Rundreise absagen, nachdem eines der
Antriebssysteme überhitzt war. Beide Stornierungen dürften sich auf das
EBITDA auswirken, da der Versicherungsschutz typischerweise nur den Ausfall
abdeckt, der eine gewisse Anzahl von Tagen überschreitet. Auch wenn diese
Stornierungen bedauerlich sind, ist es nicht ungewöhnlich das solche
'Kinderkrankheiten' im ersten Betriebsjahr von Schiffen auftreten (Havila
Polaris und Pollux wurden in H2/2023 in Dienst gestellt).

Verbesserung der Refinanzierungsbedingungen: Die deutlich verbesserte
Profitabilität im zweiten Quartal sollte den Weg für intensivere Gespräche
in der zweiten Jahreshälfte bezüglich der Refinanzierung der aktuellen
Kreditfazilitäten ebnen. In diesem Zusammenhang sehen wir die jüngste
Transaktion der Color Group - einem norwegischen, nicht börsennotierten
Fährunternehmen - als beachtenswert an. Die Color Group konnte ihre
unbesicherte Anleihe über 600 Mio. NOK zu einer Rendite von 3% zu 3M NIBOR
platzieren, was einen aktuellen Kupon von 7,7% impliziert. Dies liegt etwas
über den jüngsten Emissionen von Carnival und Royal Caribbean in diesem
Jahr, die bei 5,75% bzw. 6,0% lagen, was u.E. eine leichte Verbesserung der
Finanzierungsbedingungen andeutet. Unsere Modellierung für die
Refinanzierung der Tranche A impliziert einen Satz von 7,9%, was angesichts
dieser Transaktionen am oberen Ende des zu erwartenden Ergebnisses liegen
dürfte. Darüber hinaus modellieren wir derzeit keine Rückzahlung des
deutlich höher verzinsten Gesellschafterdarlehens, was jedoch nicht
unwahrscheinlich erscheint.

Fazit: Q2 wird das erste Quartal der Firmengeschichte mit signifikant
positivem EBITDA sein. Mit zunehmendem Yield-Management, verstärkten
Marketingmaßnahmen sowie steigender Mundpropaganda sollte die Ertragskraft
in den nächsten Quartalen weiter zunehmen, was den Weg für eine
vorteilhaftere Finanzierungen und damit deutlich verbessere Renditen für die
Aktionäre ebnen wird. Wir bestätigen unsere "Kauf"- Empfehlung mit einem
leicht niedrigeren Kursziel von 2,60 NOK pro Aktie, resultierend aus dem
verzögerten Ergebnisanstieg.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30617.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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