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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG

05.08.2024 / 09:26 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CENIT AG

     Unternehmen:               CENIT AG
     ISIN:                      DE0005407100

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      02.08.2024
     Kursziel:                  23,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

Einmaleffekte belasten Q2-Ergebnis - Rekordauftragsbestand stimmt uns trotz
schwierigem Umfeld vorsichtig optimistisch

CENIT hat jüngst Q2-Zahlen vorgelegt, die umsatzseitig im Rahmen unserer
Prognosen und auf der Ergebnisseite leicht darunter lagen. Im EC stellte CEO
Peter Schneck zudem die Erhöhung der Umsatz-Guidance aufgrund der jüngsten
Akquisition in Aussicht, die nach Finalisierung der IFRS-Zahlen der neuen
Tochter kommuniziert wird (zuvor nach US GAAP bilanziert). Weiter kündigte
der Vorstand an, dass die zuvor erwogene Übernahme in Osteuropa durch ein
Votum des Aufsichtsrats wegen rechtlicher Risiken nicht weiterverfolgt wird.

Hohes organisches Umsatzwachstum in H1 erzielt: Im ersten Halbjahr hat CENIT
seine Umsätze um 13,6% yoy auf 99,4 Mio. EUR steigern können (Q2: +10,8%
yoy). Dabei belief sich der anorganische Zuwachs durch die Übernahmen von PI
Informatik, ABC und CCE auf ca. 6% und das organische Wachstum in H1 auf rd.
5%, was u.E. angesichts des schwierigen konjunkturellen Umfelds ein sehr
gutes Ergebnis darstellt. Hervorzuheben ist auch der erneut starke Absatz
der eigenen Software in Q2, wobei sowohl die wiederkehrende SaaS-Umsatzbasis
(+14,7% yoy; +6,5% qoq auf 3,5 Mio. EUR) als auch die Lizenzerlöse (+6,6%
yoy; +6,5% qoq auf 1,3 Mio. EUR) gesteigert werden konnten. In H2 erwartet
der Vorstand erneut einen soliden Absatz der eigenen Software, da u.a.
bereits ein großer Versicherungskonzern Orders aufgegeben hat. Positiv
überraschte uns zudem der Rekordauftragsbestand, der im Vergleich zum Vj. um
20,3% auf 71,3 Mio. EUR gesteigert wurde (H1/23: 59,3 Mio. EUR) und eine
komfortable Ausgangsbasis für das zweite Halbjahr bildet. In H2 wird CENIT
zudem von der fünfmonatigen Konsolidierung der neuen US-Tochter profitieren,
die gemäß Vorstand auf indikativer Berechnung (IFRS 15-Effekt noch nicht
final abschätzbar) einen Beitrag von ca. 11,0 Mio. EUR leisten dürfte.

Bottom Line durch M&A-Kosten und hohem Materialaufwand belastet: In Q2 hat
CSH ein EBIT von 0,8 Mio. EUR (Vj.: 2,6 Mio. EUR, -70,6% yoy) erzielt,
sodass in H1 erst 2,0 Mio. EUR der im FY avisierten 11,7 bis 12,2 Mio. EUR
erwirtschaftet wurden. Der starke Rückgang ist sowohl den um 0,4 Mio. EUR
höheren M&A-Kosten als auch dem positiven Bewertungseffekt aus dem Verkauf
der japanischen Tochter im Vorjahr geschuldet (+0,9 Mio. EUR). Das um diese
Effekte bereinigte EBIT lag bei 1,3 Mio. EUR ggü. 1,9 Mio. im Vj. (-28,3%
yoy). Darüber hinaus lag die Rohmarge in Q2 mit 57,0% niedriger als üblich
(Q1/24: 57,6%; Q2/23: 59,0%; FY23: 58,3%), was wir auf den verstärkten
temporären Einsatz von Freelancern bei Consultingprojekten der ISR etc.
zurückführen.

Obwohl CENIT auf das EBIT guided, sehen wir das EBITDA aufgrund der
zunehmenden PPA-Abschreibungen als die aussagekräftigste
GuV-Profitabilitätsgröße an. Dieses ist in Q2/24 unter Anwendung der
gleichen Bereinigungen lediglich um 6,1% yoy gefallen (Q2/24: 3,2 Mio. EUR
vs. 3,4 Mio. EUR im Vj.) und relativiert den hohen EBIT-Rückgang.

Der zweite Blick - EBIT-Guidance weiterhin realistisch: In den letzten sechs
Jahren hat CENIT in H2 zwischen 71,2% und 84,8% seines FY-EBITs erzielt. Mit
einem EBIT von 2,0 Mio. EUR in H1 verbleiben noch 83%, um die untere
Bandbreite der Guidance zu erreichen. Mit den in H2 greifenden
Effizienzmaßnahmen, die 3,1 Mio. EUR EBIT in H2 beisteuern sollen und der
von uns erwarteten Normalisierung der Rohmarge gehen wir davon aus, dass CSH
das untere Ende der EBIT-Guidance erreichen kann.

Fazit: Nach einem durchwachsenen Q2 kann CENIT u.E. weiter das untere Ende
der EBIT-Guidance erreichen. Wir bestätigen unser Rating sowie unser
Kursziel i.H.v. 23,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30367.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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