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Original-Research: Marinomed Biotech AG - von GBC AG

27.03.2025 / 10:01 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu Marinomed Biotech AG

     Unternehmen:               Marinomed Biotech AG
     ISIN:                      ATMARINOMED6

     Anlass der Studie:         Research Report (Initial Coverage)
     Empfehlung:                Kaufen
     Kursziel:                  42,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    31.12.2025
     Letzte Ratingänderung:
     Analyst:                   Matthias Greiffenberger, Cosmin Filker

Marinomed startet durch nach erfolgreicher Restrukturierung

Die Marinomed Biotech AG hat eine umfassende finanzielle und strategische
Transformation durchlaufen. Nach dem Scheitern einer Brückenfinanzierung im
August 2023 musste das Unternehmen ein Sanierungsverfahren einleiten, das
durch eine Einigung mit der Europäischen Investitionsbank (EIB) erfolgreich
abgeschlossen wurde. Die EIB schrieb 70% ihrer Forderungen ab - das
entspricht rund 17Mio.EUR von insgesamt 24Mio.EUR - investierte jedoch erneut
durch eine Wandelschuldverschreibung. Parallel dazu wurde das
Carragelose-Geschäft an Unither Pharmaceuticals verkauft. Marinomed erhielt
eine sofortige Zahlung von 5 Mio. EUR. Zusätzlich gibt es einen
Earn-out-Mechanismus von bis zu 15 Mio. EUR, abhängig von der wirtschaftlichen
Entwicklung.

Nach dem Verkauf konzentriert sich Marinomed vollständig auf die
Marinosolv-Technologie, eine Lösung zur verbesserten Löslichkeit schwer
wasserlöslicher Wirkstoffe. Besonders im Bereich kortisonhaltiger
Nasensprays und Augenheilkunde sieht das Unternehmen großes Marktpotenzial.
Schlüsselprodukte sind Budesolv, ein innovatives Kortikosteroid-Nasenspray,
und Tacrosolv, eine Augentropfen-Formulierung für entzündliche
Augenerkrankungen. Die Marktzulassung und die Suche nach strategischen
Partnern sind in Vorbereitung. Durch strategische Partnerschaften mit
Pharmaunternehmen sowie die Solv4U-Initiative, die die Technologie extern
nutzbar macht, will Marinomed langfristige Einnahmen durch Lizenzgebühren
und Meilensteinzahlungen generieren.

Die historischen Finanzzahlen von Marinomed sind aufgrund der
Restrukturierung und des Verkaufs des Carragelose-Geschäfts nur bedingt
vergleichbar. Am 14. August 2024 leitete Marinomed ein Sanierungsverfahren
ohne Eigenverwaltung ein, um die finanzielle Stabilität wiederherzustellen.
Dazu gehörte der Verkauf des Carragelose-Geschäfts an Unither
Pharmaceuticals, der bis zu 20 Mio. EUR einbringen soll, wovon bereits 5 Mio.
EUR als erste Kaufpreiszahlung erfolgt sind. Zusätzlich wurden zwei
Kapitalerhöhungen mit einem Gesamtvolumen von 1,4 Mio. EUR erfolgreich
abgeschlossen und eine Wandelanleihe zugunsten der Europäischen
Investitionsbank ausgegeben. Zum aktuellen Stand am 12. März 2025 verfügt
Marinomed nach der Restrukturierung, den Kapitalerhöhungen und der ersten
Zahlung aus dem Carragelose-Verkauf unseres Erachtens über einen Cashbestand
von rund 6 Mio. EUR. Nach aktuellen Prognosen reicht dies aus, um die
Finanzierung des Unternehmens bis zum Abschluss von Partner- und
Lizenzverträgen sicherzustellen. Im Anschluss wird erwartet, dass ein
deutliches Umsatzwachstum zu einer nachhaltigen Profitabilität führt.

Für 2024 wird ein Gesamtverlust von ca. 15 Mio. EUR erwartet, bedingt durch
notwendige Anpassungen von Kreditforderungen. Im Jahr 2025 soll ein
Sanierungsgewinn von 19 Mio. EUR die Eigenkapitalstruktur stärken. Dieser
resultiert jedoch größtenteils aus nicht cash-wirksamen Zuschreibungen. Der
Verlustvortrag wird sich voraussichtlich auf 50 Mio. EUR reduzieren, wodurch
in den kommenden Jahren keine wesentliche Steuerlast anfällt.

Von 2025 bis 2027 werden jährliche Umsätze von Unither Pharmaceuticals aus
Transition Services und Entwicklungsverträgen zwischen 1 und 1,8 Mio. EUR
erwartet. Zudem wurden Earn-Out-Zahlungen von insgesamt bis zu 20 Mio. EUR
vereinbart, wobei 5 Mio. EUR bereits 2025 gesichert sind.

Wir haben eine Szenario-Analyse durchgeführt und die Bewertung auf dem Base
Case basierend erstellt. Im Base Case steigt der Umsatz von 3,5 Mio. EUR
(2024) auf 25 Mio. EUR (2030). Die sonstigen betrieblichen Erträge von 6 Mio.
EUR laufen bis 2027 stabil und entfallen danach. Das EBITDA entwickelt sich
von -3,95 Mio. EUR (2024) auf 12,50 Mio. EUR (2030). Base Case unterstellen wir
vorsichtig Earn-Out-Zahlungen von 18Mio.EUR, verteilt auf 2025 bis 2027. Diese
Annahme liegt unterhalb des maximal möglichen Betrags. Mit dem Wegfall der
Earn-Out-Komponente ab 2028 geht das Nettoergebnis zwar leicht zurück,
bleibt aber weiterhin positiv.Der langfristige Erfolg von Marinomed ist
maßgeblich von der erfolgreichen Umsetzung geplanter Partnerschaften und
Lizenzdeals abhängig.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel von 42,00 EUR
ermittelt. Betrachtet man das aktuelle Kursniveau von 14,20 EUR je Aktie so
ergibt sich ein attraktives Upside-Potenzial. Demzufolge vergeben wir das
Rating KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32048.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher
Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher
Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Fertigstellung: 21.03.2025 (18:00 Uhr)
Erste Weitergabe: 27.03.2025 (10:00 Uhr)

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