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Original-Research: PSI AG - from First Berlin Equity Research GmbH

24.09.2024 / 09:56 CET/CEST
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Group AG.
The issuer is solely responsible for the content of this research. The
result of this research does not constitute investment advice or an
invitation to conclude certain stock exchange transactions.

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Classification of First Berlin Equity Research GmbH to PSI AG

     Company Name:                PSI AG
     ISIN:                        DE000A0Z1JH9

     Reason for the research:     Capital Markets Day
     Recommendation:              Add
     from:                        24.09.2024
     Target price:                EUR26
     Target price on sight of:    12 months
     Last rating change:          24.09.24 (from Buy to Add)
     Analyst:                     Simon Scholes

First Berlin Equity Research has published a research update on PSI SE
(ISIN: DE000A0Z1JH9). Analyst Simon Scholes downgraded the stock to ADD and
decreased the price target from EUR 28.00 to EUR 26.00.

Abstract:
Last week PSI held a capital markets day in Frankfurt. The meeting centred
on the plans of the new CEO, Robert Klaffus (joined PSI on 1 November last
year), to boost sales growth and profitability following three tumultuous
years scarred by the Ukraine war (2022), cost overruns on Redispatch
projects (2022 and 2023) and a cyberattack on the company's operations
(February 2024). Mr Klaffus announced 2028 targets entailing sales of
EUR400m-EUR440m (2023-2028 CAGR of 8%-10%), raising the group EBIT margin to
14%-16% and generating EPS of EUR2.80. The sales growth plan is based entirely
on organic growth. Levers that the company intends to pull to reach these
targets are better pricing, industrial AI at the strategic core of the
entire portfolio, scaling of SaaS products, and international growth in
central Eastern Europe and North American markets. PSI's targets are not far
from our 2028 sales and EBIT margin forecasts (EUR396m and 13.2%
respectively), which we have left unchanged. Management have indicated that
reaching their targets will require higher investment than we had previously
modelled. The debt/equity ratio is expected to move in the range 1.7-2.0
compared with an average of 1.5 for the five-year period 2019-2023. We had
previously forecast an average debt/equity ratio of 1.68 for 2024-28. We
have now raised this figure to 1.85. The corresponding incremental
investment causes us to lower our price target from EUR28 to EUR26 and the
recommendation from Buy to Add.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PSI SE (ISIN:
DE000A0Z1JH9) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes stuft die Aktie auf ADD
herab und senkt das Kursziel von EUR 28,00 auf EUR 26,00.

Zusammenfassung:
Letzte Woche hielt PSI einen Kapitalmarkttag in Frankfurt ab. Im Mittelpunkt
des Treffens standen die Pläne des neuen Vorstandsvorsitzenden Robert
Klaffus (seit 1. November letzten Jahres bei PSI) zur Steigerung des
Umsatzwachstums und der Rentabilität nach drei turbulenten Jahren, die durch
den Ukraine-Krieg (2022), Kostenüberschreitungen bei Redispatch-Projekten
(2022 und 2023) und einen Cyberangriff auf das Unternehmen (Februar 2024)
geprägt waren. Herr Klaffus kündigte Ziele für 2028 an, die ein
Umsatzwachstum auf EUR400 Mio. bis EUR440 Mio. (durchschnittliche Wachstumsrate
2023-2028 von 8%-10%), eine Steigerung der EBIT-Marge auf 14%-16%, und einen
GpA von EUR2,80 vorsehen. Der Plan für das Umsatzwachstum basiert
ausschließlich auf organischem Wachstum. Die Hebel, an denen das Unternehmen
ansetzen will, um diese Ziele zu erreichen, sind eine bessere
Preisgestaltung, industrielle KI als strategischer Kern des gesamten
Portfolios, die Skalierung von SaaS-Produkten, und internationales Wachstum
in Mittelosteuropa und den nordamerikanischen Märkten. Die Ziele von PSI
liegen nicht weit von unseren Prognosen für Umsatz und EBIT-Marge im Jahr
2028 (EUR396 Mio. bzw. 13,2 %) entfernt, die wir unverändert gelassen haben.
Das Management hat angedeutet, dass die Erreichung der Ziele höhere
Investitionen erfordern wird, als wir zuvor angenommen hatten. Der
Verschuldungsgrad wird sich voraussichtlich im Bereich von 1,7-2,0 bewegen,
verglichen mit einem Durchschnitt von 1,5 für den Fünfjahreszeitraum
2019-2023. Zuvor hatten wir für 2024-28 einen Verschuldungsgrad von
durchschnittlich 1,68 prognostiziert. Wir haben diesen Wert nun auf 1,85
angehoben. Die entsprechenden Mehrausgaben veranlassen uns, unser Kursziel
von EUR28 auf EUR26 zu reduzieren und die Empfehlung von Kaufen auf Hinzufügen
herabzustufen.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.


You can download the research here: http://www.more-ir.de/d/30849.pdf

Contact for questions:
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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1994411 24.09.2024 CET/CEST

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