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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von GSC Research GmbH

29.08.2024 / 09:15 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

     Unternehmen:               CEWE Stiftung & Co. KGaA
     ISIN:                      DE0005403901

     Anlass der Studie:         Halbjahreszahlen 2024
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      29.08.2024
     Kursziel:                  148,00 Euro
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     10.02.2022, vormals Halten
     Analyst:                   Jens Nielsen

Starke Entwicklung setzt sich im zweiten Quartal 2024 fort

Von der anhaltenden konjunkturellen Eintrübung ist in den Zahlen der CEWE
Stiftung & Co. KGaA zum ersten Halbjahr 2024 nichts zu spüren. Mit einem
deutlichen Erlöszuwachs und einem nahezu verfünffachten EBIT liegen die
Oldenburger nach sechs Monaten auch leicht über ihren eigenen Erwartungen.
Das Umsatzwachstum basierte dabei auf dem Kerngeschäftsfeld Fotofinishing,
das im vergangenen Jahr knapp 85 Prozent zu den Konzernerlösen beisteuerte.
Zu der Ergebnissteigerung trugen hingegen alle drei Geschäftsfelder bei,
wenngleich auch hier der Löwenanteil auf das Fotofinishing entfiel.

Auf Basis rollierender Zwölfmonatszahlen bewegt sich CEWE nach den ersten
beiden Quartalen beim Umsatz in der oberen Hälfte und bei den
Ergebniskennzahlen teils deutlich oberhalb der eigenen Prognosekorridore.
Damit sehen wir die Gesellschaft sehr gut aufgestellt für die zweite
Jahreshälfte und dabei insbesondere für das Schlussquartal mit dem für alle
drei Geschäftsfelder wichtigen (Vor-)Weihnachtsgeschäft, in dem regelmäßig
über 40 Prozent des Jahresumsatzes und quasi das gesamte Ergebnis
erwirtschaftet werden.

Nachdem Umsatz und EBIT im Fotofinishing in den ersten beiden Quartalen
jeweils über den eigenen Planungen ausfielen und sich die
(Fern-)Reiseaktivitäten der Menschen inzwischen wieder normalisiert haben,
stehen hier die Zeichen für die Saisonspitze sehr gut. Dabei dürfte sich der
anhaltende Trend zur Premiumisierung auch künftig positiv auswirken.
Insbesondere sollte das Kerngeschäftsfeld auch weiterhin davon profitieren,
dass hochwertige individuelle Fotoprodukte aufgrund ihres hohen emotionalen
Stellenwerts weitestgehend unabhängig von gesamtwirtschaftlichen
Entwicklungen und der allgemeinen Konsumstimmung nachgefragt werden. Zudem
verfügt CEWE hier über eine starke Marken- und Marktpositionierung als
Premium-Anbieter. Dabei konnte der Net Promoter Score als wichtige Kennzahl
zur Messung der Kundenzufriedenheit im ersten Halbjahr 2024 um 0,9 auf sehr
gute 62,7 gesteigert werden.

Das Geschäftsfeld Einzelhandel zeigt sich mit seinen optimierten Strukturen
weiterhin gut aufgestellt. Das Geschäftsfeld Kommerzieller Online-Druck
(KOD) konnte sich zwar der konjunkturell bedingten Branchenschwäche im
Berichtszeitraum nicht gänzlich entziehen. Mit der durch kontinuierliche
Optimierungen weiter gesteigerten Kosteneffizienz am hochautomatisierten
SAXOPRINT-Produktionsstandort Dresden, der als einer der modernsten
Technologieparks für den Online-Offsetdruck in Europa gilt, konnte der
EBIT-Beitrag im ersten Halbjahr dennoch mehr als verdoppelt werden. Mit der
durch die erreichte Kosteneffizienz möglichen "Bestpreisgarantie" von
SAXOPRINT erachtet CEWE den KOD inzwischen auch als sehr gut im Markt
positioniert.

Auf Grundlage der erfreulichen Halbjahreszahlen sowie der rollierenden
Zwölfmonatswerte haben wir unsere Schätzungen heraufgesetzt. Dabei führte
der infolge der Aktienrückkäufe verringerte Ansatz im Umlauf befindlicher
Anteilsscheine zu einer überproportionalen Erhöhung unserer EPS-Prognosen.
In Verbindung mit Veränderungen einiger Rahmenparameter resultiert daraus in
Summe eine erneute deutliche Anhebung unseres Kursziels für die CEWE-Aktie
auf nunmehr 148 Euro. Auf dieser Basis weist das Papier aktuell ein
Kurspotenzial von knapp 45 Prozent auf.

Daher bekräftigen wir einmal mehr unsere Empfehlung, den Anteilsschein des
Oldenburger Fotospezialisten auf dem unseres Erachtens derzeit sehr
günstigen Niveau zu "kaufen". Dabei weist der Titel bei Ansatz unserer
Schätzungen immerhin eine Dividendenrendite von 2,7 Prozent auf, die in den
kommenden Jahren kontinuierlich weiter steigen dürfte. Zudem bleibt der
CEWE-Konzern mit einer Eigenkapitalquote von knapp 67 Prozent zum
Halbjahresende auch bilanziell weiterhin sehr solide aufgestellt.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30667.pdf
Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier
downloaden: www.gsc-research.de

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