04.04.2024-
Original-Research: FORTEC Elektronik AG (von Montega AG): Kaufen
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Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG
Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 04.04.2024
Kursziel: 33,00 EUR (vorher 34,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
H1: Unteres Guidance-Ende rückt in den Fokus
FORTEC Elektronik hat letzte Woche H1-Kennzahlen vorgelegt, nachdem die
vorläufigen KPIs im Rahmen unserer Erwartung gelegen hatten. In H2 sieht
sich der Konzern einem weiterhin schwachen Investitionsklima gegenüber, was
sich u.E. in 2024 und den folgenden Geschäftsjahren auswirken dürfte.
Umsatz- und Ergebnisentwicklung wie erwartet: In Q2 fiel die Top
Line-Entwicklung wie von uns erwartet aus (20,4 Mio. EUR; MONe: 21,0 Mio.
EUR). Sequenziell wies man hier wenig überraschend aufgrund von Werksferien
zu Weihnachten/Neujahr eine Umsatzmarke unter dem Auftaktquartal aus (Q1:
26,6 Mio. EUR). Im Vorjahresvergleich wirkte sich die reduzierte Zahl an
Fakturierungstagen auf die Entwicklung in Q2 aus (-16,7% yoy). Während sich
in H1 das Geschäft mit Stromversorgungen robust präsentierte (+2,0% yoy),
waren im Bereich Datenvisualisierung deutliche Bremsspuren erkennbar (-8,9%
yoy). Diese sind auch auf die Schwäche des US-Marktes zurückzuführen, wo
sich FORTEC, wie in vorherigen Perioden, aufgrund der anstehenden Wahlen im
November einem schwachen Investitionsklima gegenüber sieht. Nach H1 bewegt
sich der Konzern mit 46,9 Mio. EUR (-4,9% yoy) somit umsatzseitig leicht
unterhalb des Vorjahresniveaus.
Profitabilität auf hohem Niveau stabil: Im letzten Quartal resultierte die
erwähnte Top Line-Entwicklung in einem operativen Ergebnis von 1,0 Mio. EUR
(Vj.: 1,9 Mio. EUR). Zusätzlich zur abgeschwächten Umsatzbasis wirkten sich
margenseitig auch zum Jahresbeginn inkraftgetretene Steigerungen bei
Personal- und sonstigen betrieblichen Aufwendungen schmälernd aus
(H1-EBIT-Marge: 4,9%; -2,9PP yoy). Dank des starken Q1 befindet sich FORTEC
somit nach H1 margenseitig (9,6%) noch 0,2PP über dem Vorjahresniveau.
Hervorzuheben ist u.E., dass im Segment Stromversorgungen die EBIT-Marge
nach einem erfolgreichen H1 22/23 nochmal um 2,3P yoy ausgebaut werden
konnte. Dies dürfte u.E. vor allem auf das margenstarke Design-in-Geschäft
zurückzuführen sein. Außerdem befindet sich der hochprofitable
Defence-Auftrag noch bis Ende des GJ in der Auslieferung. Dank
normalisierter Produktverfügbarkeiten konnte der Konzern das Working
Capital um ca. 2,5 Mio. EUR ggü. dem Jahresauftakt reduzieren und fuhr so
einen deutlich positiven Free Cashflow von 1,82 EUR je Aktie ein.
Unteres Ende der FY-Guidance dürfte im Fokus stehen: Nach 6M benötigt
FORTEC in H2 für die Realisierung der Guidance Umsätze von 59,1 Mio. EUR.
Mit dem Auftragsbestand von 68,0 Mio. EUR verfügt man hierfür über eine
gute Ausgangsbasis, der jedoch auch signifikante Volumina für die
Auslieferung im nächsten GJ enthalten dürfte. Der Vorstand hat vor diesem
Hintergrund die Vertriebsaktivitäten verstärkt und bspw. den Austausch mit
der US-Landesgesellschaft intensiviert, um hier eine Trendumkehr in der
operativen Performance herbeizuführen. Insgesamt dürfte u.E. das obere
Guidance-Ende nicht mehr erreichbar sein. Neben der Positionierung am
unteren Ende der Guidance für 23/24 haben wir aufgrund eines
voraussichtlich länger anhaltenden schwachen Bestellverhaltens der
FORTEC-Kunden für die Folgejahre ein konservativeres Umsatz- und
Margenprofil als bisher abgebildet und sehen die Erfüllung der 2026-Ziele
(120 bis 130 Mio. EUR Umsatz; zweistellige EBIT-Marge) erst für 2027 vor.
Fazit: Nach einem soliden H1 dürfte in H2 die Realisierung der Guidance im
Fokus stehen. Dank einer guten FCF-Conversion ist die Aktie mit einer
FCF-Yield von 7,8% (2024e) trotz der aktuellen operativen Herausforderungen
u.E. attraktiv bewertet. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem
neuen Kursziel von 33,00 EUR (zuvor: 34,00 EUR).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29321.pdf
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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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