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Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

07.04.2025 / 10:18 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

     Unternehmen:               Wüstenrot & Württembergische AG
     ISIN:                      DE0008051004

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      04.04.2025
     Kursziel:                  21,00 EUR
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Christoph Hoffmann

W&W will 2025 zurück in die Spur - Dividende konstant

W&W hat jüngst Q4-Zahlen veröffentlicht, die unseren Erwartungen
entsprachen. Dabei konnte der Konzern das Ergebnis im Vergleich zum
schwachen Q3 deutlich steigern und hat die von uns erwartete
Ergebnis-Run-Rate für '25 fast erreicht. Nachdem 2024 von außerordentlich
hohen Schäden und inflationsbedingten Kostensteigerungen bei den
Schadenfällen geprägt war, erwartet W&W in 2025 bei normalisierten
Schadenfällen ein 'deutlich steigendes' Konzernergebnis und berichtete von
einer guten Neugeschäftsdynamik in den ersten beiden Monaten des laufenden
Geschäftsjahres. Die Dividende wurde wie erwartet bei 0,65 EUR je Aktie
belassen und dürfte angesichts des auch in 2025 noch unterdurchschnittlichen
Ergebnisniveaus u.E. auch im nächsten Jahr bei 0,65 EUR je Aktie liegen.
Darüber hinaus gab W&W bekannt, dass der seit 2020 amtierende CFO Alexander
Mayer die Gruppe verlassen wird. Auf ihn folgt ab Juli 2025 Herr Matthias
Bockg, der seit 2019 CFO der Wüstenrot Bausparkasse ist.

[Tabelle]

Sachversicherung in Q4 mit Gewinnbeitrag - Deutlicher Ergebnissprung in '25
erwartet: Während die hohen Schäden in der Sachversicherung in 9M/24 für den
deutlichen Gewinneinbruch im Konzern verantwortlich waren, konnte das
Segment in Q4/24 erneut die Gewinnzone erreichen (24 Mio. EUR ggü.-2 Mio.
EUR im Vj.). Im Zuge der signifikanten Prämienerhöhungen gehen wir in 2025
weiterhin davon aus, dass sich das Segmentergebnis in 2025 deutlich erholen
wird, setzen hierbei jedoch auch ein durchschnittliches Schadenaufkommen
voraus.

Vertragliche Servicemarge (VSM) der Personenversicherung bleibt dank
positiver Bewertungseffekte konstant: Das Ergebnis der Personenversicherung
lag in Q4 mit 12 Mio. EUR wie erwartet weiter auf hohem Niveau. Die VSM
blieb in Q4 sowie im GJ insbesondere aufgrund positiver Bewertungseffekte
i.H.v. 54 Mio. EUR konstant bei 1,6 Mrd. EUR und übersteigt die aktuelle
MCap von 1,2 Mrd. EUR deutlich. Die VSM aus dem FY-Neugeschäft lag mit 48
Mio. EUR knapp über dem Vj. von 47 Mio. EUR und konnte die realisierte VSM
von 102 Mio. EUR erneut nicht gänzlich kompensieren.

Geringere Kostenbasis und Normalisierung der Zinsstrukturkurve dürfte
Ergebnisniveau im Segment Wohnen mittelfristig treiben: Mit einem
Segmentergebnis von 16 Mio. EUR im FY (Vj.: 55 Mio. EUR) und -18 Mio. EUR in
Q4 (Vj.: 16 Mio. EUR) konnte der Geschäftsbereich nicht an das Vorjahr
anschließen. Dies ist trotz eines um 50 Mio. EUR höheren sonstigen
Ergebnisses durch ein um 154 Mio. EUR geringeres Veräußerungsergebnis
bedingt, da im Vorjahr dank des rapiden Zinsanstiegs hohe Gewinne erzielt
werden konnten. Mit der seit Jahresanfang beobachtbaren Normalisierung der
Zinsstrukturkurve und einem für Bausparkassen insgesamt weiter positivem
Zinsniveau dürfte sich das Ergebnisniveau von Wüstenrot in den nächsten zwei
Jahren sukzessive erholen. Einen weiteren positiven Faktor dürfte ab H2/25
der Wegfall von u.E. knapp acht-stelligen jährlichen Kosten für den Wechsel
des Kernbankensystems sowie der Wegfall für die Kosten des aktuellen
Parallelbetriebs der beiden Systeme darstellen.

Fazit: W&W dürfte das Ergebnis in '25 von niedrigem Niveau aus deutlich
steigern, wird u.E. aber unterhalb des historisch definierten
Ergebniskorridors von 220-250 Mio. EUR bleiben, die u.E. erneut in '26
erreicht werden dürfte. Wir bestätigen Rating und Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32196.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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