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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

03.04.2025 / 10:54 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

     Unternehmen:               Knaus Tabbert AG
     ISIN:                      DE000A2YN504

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      03.04.2025
     Kursziel:                  28,00 EUR (zuvor: 30,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Tim Kruse, CFA; Ingo Schmidt, CIIA

Nach herausforderndem Jahr 2024 Stabilisierung im Fokus

Knaus Tabbert hat am 31.03. nachbörslich den Geschäftsbericht 2024
veröffentlicht und in einer Telefonkonferenz am 01.04.
Hintergrundinformationen zum Geschäftsumfeld, dem Ausblick auf 2025 und den
kürzlich erfolgreich beendeten Gesprächen mit dem Bankenkonsortium gegeben.

[Tabelle]

Während die Erlöse wie bereits vorläufig berichtet (vgl. Comment vom
20.03.2025) um 24,9% yoy auf 1.082,1 Mio. EUR zurückgingen, belief sich das
bereinigte EBITDA vor Berücksichtigung signifikanter Einmaleffekte
insbesondere im Zusammenhang mit erforderlichen Restrukturierungsmaßnahmen
auf 28,4 Mio. EUR, entsprechend einer (bereinigten) EBITDA-Marge von 2,6%.
Während das Luxussegment einen Umsatzrückgang von 5,3% yoy auf 158,0 Mio.
EUR verzeichnete, fiel der Einbruch im Premiumsegment mit -27,5% yoy auf
924,1 Mio. EUR deutlich größer aus. Dies spiegelt sich auch im
Sparten-EBITDA wider. In den Zahlen findet auch der Mitte November
initiierte Produktionsstopp an mehreren Standorten Berücksichtigung, der im
Schlussquartal zwar zu einem Umsatzrückgang auf Unternehmensebene von knapp
50% yoy führte, es Knaus Tabbert aber gleichzeitig ermöglichte, das working
capital in Q4 um die angestrebten 50 Mio. EUR zu verbessern. Allerdings trug
hierzu in erster Linie die Reduzierung von Forderungen bei, die in Q4 um ca.
40 Mio. EUR zurückgingen. Die Vorratsbestände reduzierten sich im
Abschlussquartal lediglich um 12 Mio. EUR und liegen mit 284,0 Mio. EUR per
31.12. immer noch auf sehr hohem Niveau.

Guidance für 2025 signalisiert Stabilisierung: Auf das laufende
Geschäftsjahr 2025 blickt das Unternehmen verhalten positiv. So soll der
Umsatz mit rund 1.000 Mio. EUR zwar nochmals unter dem Vorjahresniveau
liegen, bei der (bereinigten) EBITDA-Marge wird jedoch eine Erholung auf
5,0% bis 6,5% angestrebt. Neben Budgetkürzungen in der Verwaltung und der
Streichung wenig rentabler Produkte und Entwicklungsprojekte dürften hierzu
auch die Kosteneinsparungen durch die Anfang 2025 umgesetzte Reduktion der
externen und internen Mitarbeiteranzahl beitragen. Die entsprechenden
Aufwendungen wurden bereits im Zahlenwerk FY 2024 verbucht.

Bankengespräche finalisiert: Bereits am 25.03. hatte Knaus Tabbert, wie von
uns erwartet, eine Einigung mit dem Bankenkonsortium zur Verlängerung des
Konsortialkreditvertrages unter neu verhandelten Bedingungen erzielt. Die
Banken verzichteten auf ihr Sonderkündigungsrecht, richten die Covenants
aber auf eine Mindestliquidität, EBITDA-Ziele und
Working-Capital-Anforderungen neu aus.

Fazit: 2025 wird ein Übergangsjahr, indem die Umsätze stabilisiert und das
working capital verbessert werden müssen. Mit der reduzierten Kostenbasis im
Rücken sollte KTA dann von einer Belebung des Marktumfeldes ab 2026
überproportional profitieren können. Wir bestätigen das Kaufen-Votum,
reduzieren aufgrund der gestiegenen Verschuldung das Kursziel jedoch auf
28,00 EUR.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32154.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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