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Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA - von Montega AG

14.03.2025 / 10:52 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Private Assets SE & Co. KGaA

     Unternehmen:               Private Assets SE & Co. KGaA
     ISIN:                      DE000A3H2234

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Halten (zuvor: Kaufen)
     seit:                      13.03.2025
     Kursziel:                  6,00 EUR (zuvor: 11,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

Weitere Gussbeteiligung wird in Eigenverwaltung saniert

Private Assets hat jüngst gemeldet, dass für die Gießereitochter Procast
Handform GmbH mit Sitz in Kiel ein Antrag auf vorläufige Insolvenz in
Eigenverwaltung gestellt wurde. Einen vergleichbaren Schritt hatte der
Sanierungsspezialist zuvor bei der Schwestergesellschaft Procast Guss GmbH
vollzogen (vgl. Comment vom 03.12.2024) und befindet sich dort inzwischen in
einem weit fortgeschrittenen Stadium.

Die Procast Handform GmbH (MONe: Jahresumsatz 2024 ca. 6 Mio. EUR) ist
spezialisiert auf komplexe und große Gussteile, die in Einzelfertigung oder
Kleinserien z.B. für Schiffsmotoren, Baumaschinen oder Energieaggregate
hergestellt werden. Wenngleich die Nachfrage nach den Großgusserzeugnissen
u.E. von strukturellen Treibern u.a. aus dem Energiesektor profitieren
sollte, litt das Unternehmen zuletzt wie die gesamte Gießereibranche unter
der schwachen konjunkturellen Lage, hohen Energiepreisen und
Auftragsstornierungen. So erreichte auch der europäische Foundry Industry
Sentiment Indicator (FISI) Ende letzten Jahres mit 89,9 Pkt. einen
Tiefpunkt.

[Abbildung]

Hinzu kommen laut Private Assets vergleichsweise hohe Kostenstrukturen des
Standorts mit seinen aktuell ca. 95 Beschäftigten. Diese erhalten nun drei
Monate lang Ihre Löhne und Gehälter von der Agentur für Arbeit, was Procast
Handform eine finanzielle Atempause verschafft. Überdies bietet das
Eigenverwaltungsverfahren Private Assets einen rechtlichen Rahmen, um
notwendige Sanierungsschritte wie Anpassungen von Kostenstrukturen bei
laufendem Geschäftsbetrieb schneller und einfacher umzusetzen.

Das Ende November 2024 bei der Procast Guss GmbH eingeleitete
Eigenverwaltungsverfahren kommt laut Private Assets bereits zügig voran. Der
Gießereistandort Nortorf wurde von der Procast Holding zum 01. Februar aus
der Insolvenz in Eigenverwaltung herausgelöst. Im Rahmen eines Asset Deals
sind dabei sämtliche Vermögenswerte des Standorts Nortorf auf die neue,
insolvenzfreie Gesellschaft übertragen worden. Neben Maschinen und Anlagen,
Kundenaufträgen und immateriellen Vermögensgütern wurde des Weiteren die
gesamte Belegschaft von rund 80 Beschäftigten übernommen. Das Unternehmen
firmiert künftig als 'Procast Nortorfer Gusswerk GmbH" unter dem Dach der
Procast Holding, die damit aktuell die Produktionsstandorte in Nortorf und
Abadiño (Spanien) umfasst. Der Standort Gütersloh wurde laut Vorstand
inzwischen im Rahmen eines Assets Deals rückwirkend zum 01.03. verkauft.

Die Pläne zur Übernahme der französischen Eisengießerei Fonderie de Bretagne
(FdB; vgl. Comment vom 29.07.2024) wurden laut Vorstand derweil auf Eis
gelegt. Hintergrund dessen ist, dass die Renault Group als bisher einziger
Kunde der FdB nach mehrmonatigen Gesprächen überraschend die eigenen
Abnahmemengen in Frage gestellt habe und zu keinen verlässlichen Aussagen
bereit gewesen sei, womit die wirtschaftliche Grundlage des
Transformationskonzepts entfallen ist.

Prognosen überarbeitet, Transformationserwartungen zurückgeschraubt: Der
jüngste Newsflow rund um die Procast-Gruppe als größte Portfolioeinheit von
Private Assets ist alles andere als erbaulich und spiegelt das angespannte
wirtschaftliche Umfeld im Industriesektor wider. Durch die dauerhafte
Entkonsolidierung des Standorts Gütersloh dürfte seit Ende 2024 ein
wesentlicher Teil der Umsatzerlöse des Segments Industrial (H1/24: 45,7 Mio.
EUR) aber auch ein großer Verlustbringer entfallen. Vor diesem Hintergrund
haben wir unsere Topline-Prognosen für 2024 ff. spürbar reduziert.
Ergebnisseitig gehen wir darüber hinaus nun nicht mehr davon aus, dass in
H2/24 eine deutliche Verbesserung gegenüber der ersten Jahreshälfte erzielt
wurde. Vielmehr rechnen wir damit, dass im Rahmen des Jahresabschlusses 2024
(vorläufige Zahlen avisiert für April 2025) noch vollumfängliche
Abschreibungen auf den Goodwill der Procast Guss vorgenommen werden müssen
(MONe: ca. 2 Mio. EUR). Hinsichlich der operativen Ergebnisentwicklung in
2025 ff. erachten wir die Visibilität als sehr gering und setzen unsere
Erwartungen an die Transformationserfolge im Portfolio nun deutlich
konservativer an. Mit u.a. der InstaLighting GmbH (MONe: Jahresumsatz ca. 8
Mio. EUR) und der SIM Automation GmbH (MONe: Jahresumsatz ca. 22 Mio. EUR)
verfügt Private Assets im Jahresverlauf 2025 u.E. aber nach wie vor über
potenzielle Exit-Kandidaten.

Neben den Prognoseanpassungen haben wir den Risikofaktor Beta unseres
DCF-Modells auf 1,80 (zuvor: 1,50) erhöht, was insbesondere die geringe
Prognostizierbarkeit der Erträge und Cashflows abbildet. Daraus ergibt sich
ein höherer WACC i.H.v. 11,33% (zuvor: 10,06%).

Fazit: Private Assets muss erneut auf ein Eigenverwaltungsverfahren
zurückgreifen, um die gesamtwirtschaftlich-bedingte Notlage einer
Gießereitochter zu adressieren. Das Für und Wider dieser Maßnahme und ihre
Auswirkung auf die Finanzkennzahlen des Konzerns lässt sich u.E. derzeit
noch nicht abschließend beurteilen. Überdies schränkt der weiterhin
ausstehende Vollzug des XETRA-Listings die Liquidität der Aktie weiter
erheblich ein. Vor diesem Hintergrund und infolge unserer
Prognoseanpassungen stufen wir unsere Anlagevotum bei einem neuen Kursziel
von 6,00 EUR (zuvor: 11,00 EUR) auf 'Halten' zurück.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31970.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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